美国10年期国债收益率本周一度升破4.4%，创下近8个月新高，随后在中东停火相关消息传出后回落至约4.32%附近。这一波动被市场视为对通胀预期、财政风险以及地缘政治冲击的集中重新定价，也再次凸显长期利率对全球风险偏好的牵引作用。
长期美债遭抛售，收益率快速上行
根据文中援引的Ycharts和圣路易斯联储FRED数据库数据，美国10年期国债收益率在周二收于约4.39%，盘中一度突破4.4%。由于债券价格与收益率呈反向变动，这意味着长期美债在近期遭遇明显抛售，投资者要求更高回报来持有更长期限的美国政府债务。
推动收益率走高的因素主要有三项。首先，美国与伊朗相关冲突升级，包括空袭与部队部署，引发市场对霍尔木兹海峡附近原油供应受扰的担忧。油价走强进一步抬升能源成本预期，并加深市场对未来通胀黏性的判断，从而压低长端债券价格。
财政赤字与美联储立场形成叠加压力
其次，财政层面的担忧同步升温。军事支出增加叠加原本已偏高的赤字预期，令美国国债期限溢价承压。与此同时，近期表现疲弱的国债拍卖也被视为需求降温的信号，令市场对长期财政可持续性的疑虑进一步扩大。
第三，美联储并未提供明显缓冲。在3月18日的会议上，美联储以11比1的投票结果决定将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间不变，理由包括通胀仍具粘性、经济活动稳健，以及与伊朗冲突相关的不确定性。尽管点阵图仍预计2026年仅降息一次，但期货市场已基本削弱对年内显著宽松的押注，部分交易员甚至将降息预期推迟至2027年。
这种“更高利率维持更久”的预期推动收益率曲线陡峭化：短端利率相对稳定，而长端收益率继续上行，迫使部分杠杆债券头寸被动平仓。
市场警惕4.5%关键门槛
富达投资全球宏观总监Jurrien Timmer指出，10年期收益率已突破短期区间，但周线图上债券价格自2022年以来仍处于一个大型三角形整理之中。他警告称，如果这一结构被打破，受影响的不仅是债券市场，股票和其他资产也可能承压。他同时表示，收益率上行并非美国独有，而是一次“全球重置”。
Hedgeye Risk Management首席执行官Keith McCullough则强调当前趋势尚未结束，称10年期收益率仍在形成“更高高点和更高低点”，参考区间约为4.20%至4.43%。
不过，周三随着中东停火相关报道流出，市场避险情绪暂时缓和，10年期收益率回落至4.32%至4.33%附近，显示其对地缘政治消息仍极为敏感。Timmer此前还提到，市场尤其关注4.5%这一水平，因为当无风险收益率足以与风险资产竞争时，股票等资产可能面临更大估值压力。
整体来看，未来美债收益率是否继续上冲，将取决于两条主线：一是美国后续通胀数据是否持续偏强，二是中东局势会否再度升级。当前10年期美债收益率已不仅是债券市场指标，也成为衡量美股、信用市场以及利率敏感板块压力的重要风向标。