市场对美联储政策前景的判断正在发生明显转向。根据亚特兰大联储的市场概率追踪工具，在2026年本轮政策周期中，短期内加息的市场定价首次高于降息，这与年初普遍押注宽松的预期形成鲜明反差。
该追踪工具基于与三个月复合SOFR挂钩的CME期权数据。最新数据显示，未来三个月内美联储加息25个基点的概率约在15%至19.2%之间，而此前一度短暂升至约25%。相比之下，降息概率已回落至16%至17.3%，明显低于2月时接近60%的水平。
市场仍以按兵不动为主线
尽管加息概率边际抬升，当前市场的基准情景依然是维持利率不变。Polymarket和Kalshi等预测市场显示，美联储在6月FOMC会议上维持利率不变的概率仍约为85%。CME FedWatch数据也反映出类似趋势：未来会议上降息预期下降，而加息这一原本边缘化的情景正重新进入交易员视野。
3月会议进一步强化了这种重估。美联储将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间，并释放出更谨慎的政策信号。决策者指出，美国经济活动依然稳健，就业市场稳定，但通胀仍处于“略高”水平。
联储内部出现更明显分歧
更新后的经济预测摘要显示，尽管中位数预期仍指向2026年一次降息，但已有7位政策制定者预计今年不会降息，反映出联储内部对通胀路径和宽松时点的分歧正在加大。美联储主席鲍威尔则重申，后续决策仍将取决于数据表现，同时承认地缘政治风险正在增加前景判断的复杂性。
推动这一变化的重要因素之一是能源价格。围绕伊朗的紧张局势升级及能源市场扰动，曾将油价推升至每桶100美元以上，重新点燃市场对通胀黏性的担忧。在经济增长显露压力迹象的同时，价格压力并未明显消退，令市场难以继续单边押注降息。
预测市场押注“少降息甚至不降息”
预测市场的交易分布也强化了谨慎立场。Polymarket上关于“2026年美联储将降息多少次”的合约，成交量已超过1300万美元。其中，交易员给予零次降息29%的概率，给予一次降息26%的概率，合计意味着55%的交易者押注“最多一次降息”。
Kalshi市场的定价也较为接近：“恰好零次降息”约27%，一次降息23%，两次降息19%，相关合约总成交量超过270万美元。而对于六次或以上大幅降息的极端宽松情景，市场定价普遍低于3%，显示激进宽松几乎未被纳入主流预期。
接下来，市场将关注4月8日公布的3月会议纪要，以寻找更多有关联储内部如何评估通胀风险、以及对进一步鹰派倾向容忍度的线索。就目前而言，最清晰的信号是：“降息是既定剧本”的判断已经不再成立。虽然加息仍非主流结果，但它在市场价格中的存在感上升，意味着2026年的政策路径可能比先前设想更为曲折。