美伊对抗从短期军事冲突转向地面行动，原油期货价格站稳100美元以上，全球通胀预期升温。债券市场反应是30年期美债收益率上行，资金涌向避险资产。根据CME FedWatch数据，市场预期美国利率到年底保持不变。
霍尔木兹海峡关闭对全球贸易的全面影响尚未完全显现，但各市场连锁风险正逐步累积。
宏观指标：非农放缓，PMI仍坚挺
2026年第一季度主要宏观数据出现分化：2月非农就业（NFP）增速放缓，但未必预示经济衰退，可能只是季节性波动。美国制造业PMI在1月和2月保持良好势头，维持在50以上水平，显示经济活跃，通常情况下与标普500指数正相关。然而在极端恐惧情绪下，指数与PMI的背离可能持续更长时间。
比特币：冲高回落，进入盘整
比特币当前无��显趋势方向，经历了冲高至76,000美元后两波回调至67,000美元，随后稳定在70,000美元附近，形成区间盘整结构。现货、衍生品和链上指标均显示供需双方均不足以主导市场，投资者普遍谨慎。
需求端：ETF资金骤降，现货买盘萎缩
现货市场需求明显软化。ETF净流入从一周前的7.9亿美元急剧下降至1.5亿美元，交易量同步下滑，机构参与热情显著降温。现货需求是持续上涨的基础，当前环境下买家虽未离场，但操作更为保守和选择性。
衍生品：防御性仓位主导
衍生品市场方面，未平仓合约小幅下降，现货及永续合约的累积成交量德尔塔（CVD）转负，显示卖盘占优。资金费率回升至正值，表明多头仓位缓慢重建，但力度不足以预示趋势反转。期权市场也体现谨慎情绪，波动率低迷，未平仓量稳定，但偏斜（delta skew）上升显示投资者正加码下行保护。
链上：网络活动疲软
链上活跃度偏低，交易量和吞吐量均处于低位，虽有轻微好转，但整体仍低于正常水平，表明零售和机构参与度均有限。
供应端：短期抛压重现，长期持有者支撑结构
短期卖压有所抬头，CVD由正转负表明卖方阶段性掌控市场。不过长期持有者仍占主导地位，短期持有者与长期持有者供应比例下降、热钱占比低，显示市场由更有耐心的投资者控制，为价格提供底部支撑。
情绪与技术：恐惧持续，震荡延续
恐惧与贪婪指数在2026年第一季度基本没有变化，恐惧情绪主导。比特币价格在65,000至75,000美元区间横向运行已两个月。随机振荡器显示超卖，移动平均线确认下行趋势，布林带收窄表明波动性低。这些信号指向盘整格局延续，第二季度无明显上行趋势启动迹象。