美银最新一期《资金流向报告》（The Flow Show）显示，在美联储加息预期升温、长端利率持续走高的背景下，全球资金仍在加快重新配置。追风交易台援引报告称，截至 7 月 22 日当周，全球股票基金单周净流入 304 亿美元，债券基金净流入 149 亿美元，黄金基金净流入 20 亿美元，货币市场基金净流出 339 亿美元。
从资金去向看，新兴市场、科技股和大宗商品成为本轮配置调整中的主要承接方向，而美国本土股票和英国股票的配置态度仍偏谨慎。
报告同时显示，美银牛熊指标（Bull & Bear Indicator）维持在 9.6 的极度乐观区间。卖出信号自 2026 年 5 月触发后仍在持续。美银策略师 Michael Hartnett 警告，科技股强劲流入，与对冲基金在油价、2 年期美债、VIX 等方向上逐步偏空的仓位形成对冲，市场情绪已处于历史高位，投资者需要留意风险资产去杠杆的潜在触发点。
新兴市场吸金居前，中国和韩国流入创纪录
新兴市场是这轮全球资金再配置中最明显的受益者。数据显示，新兴市场股票基金当周净流入 296 亿美元，为历史第二大单周流入，并且已经连续三周录得净流入。
分地区看，中国股票基金当周净流入 213 亿美元，创历史第三大单周流入；韩国股票基金当周净流入 15 亿美元，过去四周累计净流入 163 亿美元，刷新历史纪录。按年初至今的跨资产回报排名，韩国股票以 79.6% 的涨幅位居全球股市首位。
美银策略师在报告中把香港地产股列为“长期买入机会”。他们指出，恒生香港地产指数目前与 30 年前价格相当，下行空间有限。报告给出的理由包括：中国金融环境趋于稳定、亚洲科技板块长期崛起，以及新兴市场和房地产领域新一轮牛市的到来。按这一判断，该板块可能在 2020 年代下半段出现显著上涨。
美银还表示，若市场因美联储收紧政策或日本央行汇率危机出现回调，将考虑逢低买入。
科技股持续吸金，市场警示同步出现
科技股仍是机构资金集中追逐的核心方向。过去四周，科技股基金累计净流入 528 亿美元，创历史纪录；仅当周就净流入 40 亿美元。金融股基金当周净流入 15 亿美元，过去四周累计净流入 88 亿美元，为 2022 年 1 月以来最大四周流入规模。
不过，美银也在报告中发出了更明确的风险提示。报告称，被视为工业周期领先指标的“蓝领半导体”指数，已经较 6 月高点下跌 21%，这对市场普遍押注的“景气繁荣”叙事形成挑战。与此同时，代表“科技七巨头”的 MAGS ETF 正在尝试守住 200 日均线，即 65 美元支撑位。
在“繁荣”预期可能逆转的情形下，美银策略师给出的交易思路是：做多防御性板块、高股息股票和久期资产，做空银行股、券商股、科技股和工业股。报告特别提到，工业股当前的投资者超配程度，已经达到 2021 年 7 月以来最高水平，而银行股此时也正录得大规模流入。
长端利率抬升，债券市场风险信号增强
债券市场的变化，是报告中另一条重要主线。数据显示，30 年期美债收益率升至 5.2%，为 2007 年 6 月以来最高；30 年期实际收益率达到 3%，为 2008 年 11 月以来最高；美国科技公司债券价格则跌至两年低点。
尽管长端利率持续上行，固定收益市场仍在吸引资金。投资级债券基金已经连续 16 周净流入，当周净流入 59 亿美元；政府及国债基金连续四周净流入，当周净流入 57 亿美元；通胀保值债券（TIPS）则已连续 25 周录得净流入。
美银称，2026 年迄今全球央行累计加息 23 次，并预计年内还将再加息 18 次。市场对美联储 7 月 29 日 FOMC 会议加息的隐含概率已升至 38%，9 月 16 日会议则已经完全定价一次加息。
报告判断，当前金融条件收紧对市场的冲击已经超过企业盈利本身，长端利率持续走高，可能成为风险资产去杠杆的潜在触发器。就对冲手段而言，美银认为做多美元是对冲美联储鹰派立场的最佳工具。
黄金和加密基金回暖，大宗商品年内表现居前
另类资产方面，黄金和加密货币也开始出现更明显的资金回流。黄金基金当周净流入 20 亿美元，为 2026 年 4 月以来最大单周流入；加密货币基金净流入 9 亿美元，为 11 周以来最大单周流入。
按年初至今回报计算，大宗商品以 57.7% 的涨幅排在各类资产首位，其中布伦特原油上涨 54.6%，WTI 原油上涨 51.2%，铜上涨 10.9%。相比之下，黄金年内下跌 4.4%，比特币下跌 24.8%。
美银把黄金和比特币当前走势定性为“2026 年筑底”。报告给出的宏观解释包括：美国政府仍维持约 2 万亿美元财政赤字，每年支付约 1 万亿美元利息，尽管过去 12 个月关税收入已达到 2500 亿美元；与此同时，股票供给增加，自由现金流为负的企业减少回购，债券供给也在扩张。这些因素共同构成了黄金和比特币的长期支撑逻辑。
报告还认为，在 2020 年代下半段，代表“主街”的银行股（BKX）将跑赢代表“华尔街”的券商股和私募股权。
美银私人客户提高防御配置，现金占比处于低位
除了机构资金，美银私人客户的配置变化也呈现出不同方向。最新数据显示，美银私人客户管理资产规模为 4.5 万亿美元，其中股票占比 65.6%，债券占比 17.5%，现金占比 9.6%。这一现金比例已经回落至 2026 年 5 月的历史低位。
过去四周的 ETF 资金流向显示，私人客户在买入市政债券、必需消费品和医疗保健等防御性资产，同时卖出材料、低波动率因子和日本股票。这个配置变化，与机构资金大举流向科技股和新兴市场形成明显分化。
美银牛熊指标的分项数据也反映出当前市场情绪位置较高：对冲基金仓位处于第 82 百分位，股票资金流向处于第 96 百分位，基金经理调查仓位处于第 100 百分位，三项均被归类为极度乐观。
美银指出，自 2002 年以来，这一卖出信号共触发 17 次。ACWI 指数在信号出现后 2 至 3 个月内平均下跌 2% 至 3%，最大回撤可达 15% 至 20%，信号准确率约为 60%。