9 月 23 日，美元指数上涨 0.49%，收于 101.096，创八周新高；10 年期美债收益率突破 5%，升至 2007 年以来最高点；现货黄金跌破 4300 美元关口，美股三大指数集体收跌。就在美债市场持续承压之际，彭博社独家披露，美国政府正考虑在海外推广美元计价稳定币，试图为美债拓展新的海外买家群体。
美元指数为何升至八周高位
标普全球周三公布的数据显示，9 月美国综合采购经理人指数（PMI）初值升至 58.4，明显高于市场预期的 55.3，创 2021 年 7 月以来新高。分项数据同样偏强，服务业 PMI 升至 58.7，制造业 PMI 升至 57，均高于预期。标普全球表示，若剔除疫情封锁解除后的反弹阶段，这次商业活动改善幅度为 2015 年初以来最大。按测算，58.4 的读数大致对应 5% 的年化经济增速。虽然 PMI 并非官方统计，但因其每月下旬率先公布初值，通常被市场视为当月经济活动的先行指标。
相比宏观读数本身，报告中的价格分项更受债市关注。投入价格指数升至 66.4，创 2022 年 10 月以来新高，供应链瓶颈也同步重现。文中指出，若只是经济偏强，美联储仍可继续观察；但在增长和成本同时上行的情况下，加息预期明显升温。PMI 公布后，市场对 10 月加息 25 个基点的概率定价，从 55% 快速升至接近 70%。
债市随即重新定价。10 年期名义美债收益率上行约 15 个基点，同期限 TIPS 上行 12.5 个基点，而盈亏平衡通胀预期仅小幅上行约 2 个基点。报道据此认为，本轮收益率上行主要由实际利率驱动，这也直接支撑了美元走强。FHN Financial 策略师 Will Compernolle 表示：「经济强到足以承受加息，与经济强到开始推升通胀压力，是两种截然不同的宏观逻辑。」
除 PMI 外，推动美元走强的四股力量
报道认为，PMI 并不是孤立事件，而是过去一个月多重因素累积后的集中体现。
第一，美联储官员表态转向更强硬。美联储理事 Michael Barr 周三表示，为了让通胀及时回落至 2%，进一步政策调整「在基准情形下很可能是必要的」。更受市场关注的是芝加哥联储主席古尔斯比本周的讲话。他表示，美国通胀可能已摆脱过去关税和能源价格冲击的影响，这被解读为可能需要更激进的加息步伐。报道指出，作为传统鸽派代表，古尔斯比态度变化对利率市场的冲击更大。
第二，短端利差持续扩大。外汇市场更关注短端利差变化，美国 2 年期国债收益率自 8 月底以来累计上行约 55 个基点。报道认为，这才是美元过去一个月持续走强的直接推手，美元指数突破 101 并非单日行情，而是利差优势持续扩大的结果，强劲 PMI 只是加快了这一趋势的兑现。
第三，AI 产业持续吸纳全球资本。文中称，企业 AI 资本开支预计达到 8000 亿美元，风险投资募资超过 4000 亿美元，超大科技企业债券融资规模升至近年均值的约十倍。受此带动，2026 年第二季度单季吸引外资股权资本超过 4000 亿美元，创历史新高。报道认为，这类资金与短线套利不同，更多是久期更长、黏性更高的直接投资和股权资本，使美元获得类似股权资产的支撑。但文中也提到，这种支撑依赖 AI 商业模式持续验证，一旦技术领先优势减弱或商业化不及预期，资本撤离可能直接冲击美元汇率。
第四，财政赤字扩大和国债供给增加。高盛策略师 Privorotsky 指出，美国当前财政赤字率高于 6%，每年财政缺口接近 1.9 万亿美元。为填补缺口，美国财政部只能发行更多国债融资。供给增加压低债券价格并推高收益率，市场对长久期债券要求更高期限溢价。报道举例称，此前一场认购需求偏弱的 700 亿美元 5 年期美债拍卖，结果公布后带动当日收益率上行近 20 个基点。收益率上升又扩大了美债与其他主权债之间的利差，吸引全球套利资金流入美元资产。文中认为，这也解释了美国为何急于布局海外美元稳定币，希望借助稳定币储备需求培育新的美债结构性买家。
彭博：美国考虑在海外推广美元稳定币
彭博社 9 月 23 日独家报道称，特朗普政府正在考虑一项在海外推广美元计价稳定币的倡议，目标是巩固美元作为全球储备资产的地位。根据报道，美方正考虑与私营部门合作，通过一项跨部门倡议在海外推广美元稳定币。
该倡议拟由美国财政部、国务院和美国国际开发金融公司（DFC）共同参与，并以去年签署成法的《GENIUS Act》作为政策依据。按照这一监管框架，稳定币发行商必须持有美元现金和短期美债作为储备。报道指出，稳定币在全球使用越广，私营机构对短期美债的刚性储备需求就越大。
截至报道发布时，美国财政部与白宫均未回应置评，相关倡议仍处于「考虑中」阶段。
强美元如何重定价美国与全球资产
报道将强美元视为全球资产的折现率变化，而不只是汇率数字本身。
在美国国内，借贷和融资成本全面抬升。到 9 月中旬，美国 30 年期固定抵押贷款平均利率升至 7.12%，达到近几年高位。房地产和公用事业板块因此承压，企业借贷成本上升也抑制了资本开支意愿。
风险资产的估值门槛同步提高。标普 500 指数预期市盈率已回落至约 19 倍的阶段性低位，收益率曲线整体上移，提高了风险资产的回报要求。与此同时，空头仓位累积使市场波动加大，任何温和反弹都可能触发空头回补，放大双向波动。
无息资产也受到压制。当 5 年期美债可提供 5% 的无风险回报时，黄金和白银等不生息资产的相对吸引力下降。现货黄金跌破 4300 美元，白银也明显回落，反映出实际利率上升对贵金属价格的压制。
美元走强的压力还向非美经济体外溢。报道提到，美元升值会推高以美元计价的大宗商品成本，增加输入型通胀；海外美元债务的偿还成本也会随之上升，新兴市场和高杠杆企业面临更大偿债压力；同时，资金回流美国也会压制非美股债市场表现。
全球央行跟随加息，虹吸效应如何形成
在最近的超级央行周里，美、欧、日三大央行在同一个月内集体加息。欧洲央行将存款利率上调至 2.5%，日本央行加息至 1.25%，创 31 年新高，香港金管局也被动将基准利率上调至 4.25%。报道认为，这显示出全球范围内少见的紧缩共振。
所谓虹吸效应，本质上是全球资金在同一时间追逐更高的无风险回报。当美国政策利率升至 3.75%—4.00%，5 年期美债收益率突破 5% 后，美元资产成为回报率高且流动性强的选择，资金因此从其他市场回流美国。对资金流出的经济体而言，压力主要体现在三方面：本国股债市场承压；本币因换汇需求增加而贬值，并推高进口能源和粮食成本；此前借入美元债务的政府和企业，偿债成本也会因汇率变化而上升。
报道指出，其他央行跟随加息，很多时候并不是为了压制本国经济内部的通胀，而是被动防守。提高本国利率，是为了减缓资本外流；缩小与美国的利差，则是为了减轻本币贬值压力。若放任本币大幅贬值，输入型通胀会更难控制，这也解释了为何在经济基本面弱于美国的情况下，欧洲和日本仍选择继续加息。
但全球同步紧缩也会压制增长。主要经济体同时收紧信用，会整体抬高融资成本，抑制企业资本开支和居民耐用品消费。对依赖外需的经济体而言，防守式加息意味着在增长偏弱时主动踩刹车。报道以欧元区制造业 PMI 持续位于荣枯线下方为例，说明这种压力已经显现。文中还提到，全球需求收缩最终也会反向传导至美国，影响其出口和跨国企业营收。
中东局势与油价：日内波动未改定价主线
报道还梳理了本周中东局势对油价的影响。
9 月 22 日，特朗普在第 81 届联合国大会发表演讲，对伊朗作出二选一表述：要么与伊朗达成协议并帮助其重建，要么「迅速消灭伊斯兰共和国」，令其没有生存希望，伊朗代表团当场离场。特朗普同时表示，美伊核协议将在 11 月中期选举之后达成。能源也是演讲重点之一。特朗普称，五角大楼将入股一家拥有委内瑞拉 17 个油田开采权的公司，并在联大期间会见了委内瑞拉代总统，同时预测只要各方保持团结，「石油价格将会暴跌，甚至比冲突开始时的水平还要低」。报道提示，演讲中有两处经核实存在夸大：一是称美委两国合计拥有全球 60% 以上石油，实际约为 22%；二是称霍尔木兹海峡石油流量创历史新高，实际仍低于战前水平。
9 月 23 日，伊朗总统佩泽希齐扬在联大回应，美国代表中途离场。其表态包括三点：伊朗不会在对美战争中投降，但欢迎对话，不会在制裁、威胁和军事压力下让步；伊朗不会放弃和平利用核技术的权利，「我们需要的是核能，不是核弹」；对于霍尔木兹海峡，他拒绝接受外部力量一边使用这条水道、一边威胁伊朗的安排，并强调海峡不能被用于运输对抗伊朗的武器。
更受市场关注的是联大期间的一场闭门会晤。伊朗外长阿拉格齐与美国特使威特科夫在纽约会谈约 3 小时，特朗普女婿库什纳也参与其中。会后，特朗普称会谈「富有成效」，并表示伊朗与其达成协议的意愿较强。消息传出后，WTI 原油一度下跌 2.31%，跌破 90 美元，创三周新低。伊朗方面则重申开放海峡的三项前置条件：美国立即解除海上封锁、立即解冻全部伊朗资产、结束地区各条战线的战争。报道称，双方分歧仍然清晰，美国希望达成涵盖核问题的全面协议，伊朗则要求先解除封锁，再谈其他问题。
同一天，油价走出完整 V 形。WTI 先因会谈进展跌破 90 美元，随后又因佩泽希齐扬在联大重申「封锁不解除就不谈航行自由」而回升，布伦特重回 103 美元上方，WTI 收涨 2.4% 至 92.68 美元，结束此前五连跌。报道据此认为，地缘消息更容易制造日内波动，但难以单独改变趋势。
接下来市场关注非农与 CPI
报道最后指出，接下来公布的非农就业数据和 CPI，都位于 10 月美联储议息会议之前，时间窗口非常紧。
其中，9 月非农就业报告将首先验证 PMI 所显示的经济热度是否真实存在。若就业数据同样强劲，市场对 PMI 可靠性的质疑将明显减弱，10 月加息概率可能从当前接近 70% 继续上升；若非农明显走弱，前一日收益率和美元的重定价则可能部分回吐。
更关键的数据是 9 月 CPI。报道认为，本轮争论的核心并不是经济是否强劲，而是这种强劲是否已经开始推升通胀。PMI 中 66.4 的投入价格指数，反映的是企业问卷中的成本感受；CPI 才能显示成本是否真正传导至终端消费。若 9 月 CPI 确认这一传导，美联储进一步收紧政策的依据将更充分。
文末说明，文中美元稳定币相关内容来自媒体对知情人士的报道，尚未获得美国官方确认，相关倡议仍处于讨论阶段，最终是否推进及具体形式均存在不确定性。