美国 10 年期国债收益率盘中一度升至 5.012%，创 2007 年以来最高盘中水平，随后回落，收于 4.960%。这一水平被视为全球数万亿美元资产定价的重要门槛，而在 2023 年短暂触及 5%之外，上一次 10 年期美债收益率长期徘徊在 5%以上，还是在全球金融危机爆发前夕。
市场眼下围绕 5%形成两种对立判断：一种认为，这一位置可能像 2023 年 10 月那样成为阶段性顶部，收益率随后重新回落；另一种则担心，10 年期美债收益率会决定性突破这一门槛，重新回到 2000 年代甚至 1990 年代那种长期高位运行的格局。借贷成本的变化，关系到消费者、企业以及美国政府，也可能影响即将到来的中期选举。
中东局势与通胀预期共同推高收益率
这轮收益率上行的直接导火索，是中东局势持续升温带来的能源价格上涨。原文称，伊朗支持的胡塞武装有效控制了也门西海岸另一处航运咽喉要道后，布伦特原油上周大涨近 9%；截至周一，布伦特原油小幅上涨 1%，报每桶 105.68 美元。
油价走高强化了市场对通胀维持高位的预期。周五公布的通胀数据偏强后，投资者几乎一致预期，美联储将在本周三的会议上加息，并在之后继续收紧货币政策。原文还提到，特朗普多次公开呼吁美联储降息，这令美联储主席沃什面临两难，但市场对加息的定价仍在上升。
10 年期美债收益率是美国经济中利率水平的重要驱动因素。近期这一指标上行，已把抵押贷款利率重新推升至接近 7%附近。财政部长 Scott Bessent 此前已采取非常规措施试图压低收益率，但目前效果有限。
市场争论：重演 2023 年，还是进入更久的高利率阶段
周一盘中的走势，让部分投资者想起 2023 年 10 月 23 日。当时，10 年期美债收益率同样在早盘触及 5%，随后当日明显回落至 4.8%上方，反映出部分资金在等待这一整数关口被触及后集中买入债券。
不过，这一次的回落幅度明显小于 2023 年，这也让一部分投资者认为，未来几周甚至数月内，收益率并非没有可能轻易突破 5%。
PGIM Credit 联席首席投资官 Greg Peters 表示：「我一直在问自己，‘好，什么会成为利率下行的催化剂？’除了经济衰退，很难找到答案。当前的条件非常有利于收益率维持高位甚至进一步上行。」
美国银行高级美国利率策略师 Meghan Swiber 则给出了不同判断。她表示：「如果美联储本周加息，并传递出将不惜一切手段控制通胀的信号，我们认为这实际上有助于压低长端利率。」
债务规模与供给增加，被视为结构性支撑因素
部分投资者认为，本轮收益率上行，一定程度上反映的是经济和利率环境的“正常化”，也就是回到 2008 年金融危机之前、央行大规模购债和超低利率尚未长期化的状态。
但原文也指出，当前环境有其特殊性。美国联邦债务总额近期已突破 40 万亿美元，较十年前翻了一番。债务规模扩大，意味着国债供给增加，这会潜在压低债券价格并推高收益率。财政部在 Bessent 主导下近期已开始加大对长期国债的回购力度，但相对于整体国债存量，这些购买规模仍然很小。
众议员 David Schweikert（共和党，亚利桑那州）周一在社交媒体上写道：「今天的数字应该让国会感到恐惧。」
AI 投资热情支撑股市，缓冲高利率冲击
多位分析师提到，由 AI 投资热情带动的股市繁荣，在一定程度上对冲了高收益率给经济带来的压力。
AllianceBernstein 首席经济学家 Eric Winograd 表示：「通常情况下，更高的收益率和借贷成本可能会抑制企业投资。但许多科技公司现在将投资 AI 视为关乎生死存亡的战略选择。我认为它们对金融条件的反应方式与其他企业截然不同。」
在这一背景下，市场对美国经济是否能够在 10 年期美债收益率达到 5%时仍保持韧性，态度相对乐观；这也让“收益率将在较长时间内维持高位”的叙事获得更多支持。