比特币正面临自诞生以来最严峻的宏观环境之一。分析师 Darkfost 与 Ali Charts 认为，美国国债收益率维持高位、市场流动性偏紧，加上 Coinbase Premium 持续处于负值区间，使 BTC 在当前价格附近缺少足够强的机构买盘支撑。
长期美债收益率维持 4.5% 至 5%
Darkfost 表示，当前债券市场给比特币带来的压力处在历史上非常突出的水平。虽然过去政策利率和美元指数也曾更高，但市场目前仍预计年底前再度加息的概率约为60%。这意味着资金成本依旧偏高，金融市场整体流动性没有明显放松。
在这种环境下，投资者增加高风险资产敞口的意愿受到抑制，数字资产也难以独善其身。Darkfost 提到，债券收益率上升的阶段，往往也对应 BTC 走势偏弱、市场动能放缓。短句很直接：钱变贵了。
他特别提到美国 10 年期和 30 年期国债收益率，目前仍在 4.5% 至 5% 区间波动。对很多资金来说，这样的无风险或低风险回报已经具备相当竞争力，原本可能流向比特币等风险资产的资金，自然会变得更谨慎。
流动性偏紧削弱风险偏好
Darkfost 认为，市场正处在一个关键位置。长期收益率若持续高企，风险资产估值空间会受到压制，投资者也更难建立明确的增配意愿。比特币虽然具备独立叙事，但在流动性收缩周期里，仍会受到宏观定价框架的直接影响。
他还指出，若未来经济前景变得更清晰，部分资金可能重新回流债券市场，从而推动收益率逐步回落。那会改变风险资产所面对的外部条件，但就目前来看，收益率高位仍是压在 BTC 上方的重要变量。
Coinbase Premium转负，反映美国机构现货需求偏弱
除了宏观利率因素，Ali Charts 给出的链上与交易数据也释放出相似信号。其跟踪的 Coinbase Premium 仍低于零，说明 Coinbase Pro 与全球交易所之间的价格差处于折价状态，美国机构投资者的现货需求并不活跃。
这一指标通常被用来观察美国资金是否在积极承接比特币。如果 Premium 为正，往往意味着 Coinbase 端买盘更强；而当前持续为负，则显示美国机构要么仍在场外观望，要么在现有价格水平上进行持仓分配或卖出。
Ali Charts 表示，过去 Coinbase Premium 的修复通常会伴随机构重新累积比特币。现在这个信号尚未出现。也就是说，在美债收益率高企与流动性受限的背景下，比特币不只面对宏观压力，美国机构现货买盘也还没有形成足够清晰的支撑。