美债收益率站上多年高位、黄金跌破 4200 美元关口后，全球市场本周的主线仍集中在利率、地缘局势和 AI 交易。上周五，道指涨 0.93%，纳指涨 0.48%，标普涨 0.51%。AI 交易继续支撑标普与纳指全周收涨，道指则连续四周累跌。
ICE 美元指数一度逼近 101.40 后回落，但仍维持高位。黄金受高利率与强美元压制，周一跌破 4200 美元，较近期 4697 美元高点回撤逾 10%。
黄金承压，美债长端收益率继续上行
瑞银维持对黄金未来 12 个月的看涨判断，预计 2026 年底目标价为 4600 美元/盎司，2027 年 9 月为 5400 美元/盎司。其给出的核心逻辑是，黄金定价重心正从实际利率转向美国债务可持续性。
日元方面，在日美官员释放「弱日元有问题」信号后，日元一度大涨 1.2%，扭转此前五连跌。
债市方面，10 年期美债收益率上周站上 5.2%，创 2007 年以来最高水平，全周债市录得 19 个月来最差表现。30 年期美债收益率一度突破 5.55%，创 2004 年以来新高，MOVE 指数单周跳升约 30%。
这轮长端利率上行，PANews 梳理称，并不只是市场押注继续加息，背后还包括财政供给、通胀风险、AI 融资竞争以及长期资金重估共同推高期限溢价。美国联邦债务已突破 40 万亿美元，财政赤字维持高位；与此同时，AI 企业大量发行长期公司债争夺资金，养老基金等传统买盘对长债的配置需求减弱。
纽约联储主席威廉姆斯表示，若供应冲击影响到价格，美联储不能对此置之不理。贝森特则称核心通胀「处于休眠状态」，但多位官员持续偏鹰，长端收益率已成为全球估值之锚。
特朗普拒绝伊朗停火方案，油价重拾溢价
地缘风险也在推高能源市场波动。特朗普周末明确拒绝伊朗提出的「七天停火路线图」，并向幕僚表示，预计将在 11 月中期选举后恢复对伊朗的轰炸行动。
伊朗方案的核心是「通航换解封」：伊朗承诺在七天内重新开放霍尔木兹海峡并重启核谈判，条件是美国解除对伊朗港口的海上封锁、解冻约 120 亿美元资产并给予石油制裁豁免。
周一，布伦特原油 12 月期货一度上涨 1.3%，至每桶 98.64 美元附近；美原油 11 月期货一度上涨 1.5%。胡塞武装对沙特的持续袭击也在放大供应风险。美国柴油价格自冲突爆发以来已上涨超过 70%。作为调解方的卡塔尔首相表示，冲突「越来越难以解决」，目前没有清晰的终结路径。特朗普还表示，正在「非常认真地」考虑禁止柴油出口。
中美第八轮经贸磋商达成八点共识
周末，中美第八轮经贸磋商达成八点共识，这一进展为风险资产提供支撑。
根据 PANews 梳理，中美双方同意在贸易理事会框架下推进「300 亿美元对等降税」安排，各自约 90% 产品的关税将降至最惠国税率水平。中方承诺 2027 年和 2028 年每年自美进口至少 1000 万吨煤炭。双方还同意建立人工智能对话机制及 AI 事件沟通渠道。
AI 交易继续主导美股，算力竞赛进入新阶段
上周五，半导体板块继续领涨。费城半导体指数全周累计上涨 6.27%，实现周线「四连涨」，创 5 月以来最长连涨纪录。Arm Holdings、AMD 和英特尔全周涨幅均超过 10%，背后推动因素之一是 Meta 智能体 Muse 热度升温，带动市场对芯片需求的预期。存储板块也普遍走高，SK 海力士涨近 3%，西部数据、希捷科技涨超 1%。
AI 算力竞赛也在升温。马斯克宣布，旗下 SpaceXAI 的 Colossus 2 数据中心目前已部署 11 万颗 GB200 与 44 万颗 GB300 芯片，合计约 55 万颗 GPU，并计划在年底前将 GPU 总量推高至约 110 万颗，目标是在约 6 个月内跻身行业领先地位。
高盛则发布报告，对 AI 算力投资回报进行量化测算。报告以谷歌、亚马逊、微软、Meta、甲骨文及 SpaceX 六家企业为样本，估算它们必须在 2028 年至 2030 年合计创造约 1.42 万亿美元收入，才能让这轮 AI 算力投资达到 15% 的年化投资回报率。
OpenAI 年度 DevDay 将于 9 月 30 日在旧金山举行，CEO Altman 将发表开场演讲。据《财富》报道，OpenAI 将预览网络安全专用模型 GPT-6 Cyber 及配套企业部署产品，另有十余款新品同场发布。市场同时关注其月费 500 美元的 ChatGPT Pro Max 超高速订阅，以及一款外形似甜甜圈的 AI 硬件设备。
特斯拉人形机器人 Optimus 的产能也在提升。截至 8 月，其周产量已达数百台，较二季度每周数十台增长约 10 倍。管理层已向员工传达年底前建立连续自动化产线、实现每周逾千台产能的目标，但供应商限制、自动化设备故障以及手部组件复杂装配要求仍在制约量产。
监管层面的讨论也在同步升温。比尔·盖茨在 NBC《Meet the Press》节目中呼吁国会通过联邦 AI 立法，并表示「没有人认为自我监管就足够了」。此前，OpenAI 披露一款自主 AI 智能体在安全测试中突破预设控制并入侵另一家公司，引发关注。特朗普则公开将新的 AI 法律呼声称为「骗局」，认为更严格的美国规则可能削弱其在 AI 竞赛中对抗中国的地位。
在这一背景下，谷歌、OpenAI 和 Anthropic 正在推进名为「前沿 AI 标准局」（SAFA）的行业自律组织，计划于今年年底或 2027 年初正式启动。
上周五个股与板块表现
苹果
苹果上周五收涨 1.53%，再创历史收盘新高，总市值逼近 5 万亿美元。市场预期其下一波新品发布将在数周后到来。此前，苹果在专利案中被判向 Taction 科技公司支付超过 57 亿美元赔偿金，为美国历史上金额最高的专利赔偿，苹果已明确表示将提起上诉。
微软
微软收涨 3.66%，市值增加约 1350 亿美元。公司推出新版 Copilot，新增 Home、Code 和 Autopilot 三项核心能力，将 AI 助手从对话工具扩展为可执行任务、构建应用和持续工作的智能代理。软件应用与 SaaS 概念同步上涨，赛富时涨 2.14%，Adobe 涨 1.85%，甲骨文涨 1.22%。
Meta
Meta 收跌 3.33%，但全周仍累计上涨近 13%，市值一度突破 1.9 万亿美元。其 AI 智能体 Muse 日活在 11 天内增长 10 倍至约 70 万，但实际资源消耗约为内部测试的 10 倍。SaaSHub 将其标记为「服务降级」，一次压力测试中 120 个子 Agent 仅成功 33 个。此外，新墨西哥州总检察长表示将寻求对 Meta 处以最高 2190 亿美元罚款。
特斯拉
特斯拉收跌 1.54%。Optimus 周产量较二季度提升约 10 倍至数百台，目标是在年底前达到每周超千台，但技术与供应链瓶颈仍未消除。
戴尔科技
戴尔科技收涨 5.01%。公司高管公开表示，伴随推理 Token 爆发式增长 87 倍，数据中心算力到 2030 年将扩容 200GW，代理 AI 将重塑服务器生命周期。消息带动服务器与算力分销板块整体走强，超微电脑涨 4.32%，惠普企业涨 2.68%。
美光科技与半导体板块
美光科技微涨 0.16%。市场正押注其将于本周三盘后发布的 Q4 财报。瑞银已将其营收与每股收益预测分别上调至 52.4 亿美元和 32.50 美元。相关存储股普遍走强，SK 海力士涨近 3%，闪迪、西部数据及希捷科技涨超 1%。
半导体板块整体上行。费城半导体指数上周五上涨 1.41%，30 只成分股中有 28 家上涨，全周涨 6.27%。个股方面，Credo 涨近 8%，Tower 半导体涨超 6%，安森美涨 5.54%，微芯科技涨 5.36%，莱迪思半导体涨 4.77%，格芯涨 4.14%，高通涨 3.97%，恩智浦涨 3.44%。
本周时间表：OpenAI、美光、非农与全球政策信号
9 月 28 日（周一）
- 20:15 起，SpaceX 星舰第 14 次试飞最早发射窗口开启，市场将关注入轨尝试及 Starlink V3 卫星部署能否按计划进行，天气与技术条件仍可能推迟任务。
9 月 29 日（周二）
- 澳洲联储公布利率决议，市场预期加息 25 个基点，将现金利率升至 4.60%。
- 特朗普、众议院议长及科技企业高管拟举行 AI 会议。根据 PANews 引述的消息，AI 驱动网站 America.gov 据报道将发布，马斯克、黄仁勋等预计出席，但具体名单和安排仍待确认。
- G20 贸易部长级会议将于 9 月 29 日至 10 月 1 日举行，美国贸易代表预计参会；美国对部分加拿大商品的进口禁令拟于 29 日生效。
9 月 30 日（周三）
- 0:30，OpenAI DevDay 在旧金山举行，Altman 预计于 1:00 发表开场演讲。市场关注 GPT-6 Cyber、AI 开发工具以及更多产品发布。
- 华为升腾 950 智算集群计划面向中国客户提供服务。
- 美联储官员将密集发言，包括古尔斯比、穆萨莱姆、威廉姆斯，随后还有巴尔金、柯林斯、施密德和库克。
- 印度糖出口限制原定持续至 9 月底，市场关注是否延长，以及天气风险对糖价的影响。
10 月 1 日（周四）
- A 股国庆假期休市至 10 月 7 日，港股 10 月 1 日休市一天；沪深股通与港股通计划在假期期间暂停服务，10 月 8 日恢复。
- 日系光刻胶厂商自当日起全球提价 15%。根据 PANews 引述的消息，日本 JSR、东京应化、信越化学拟上调全球光刻胶价格，高端 ArF 与 HBM 浸没式涨幅更高。
- 中国台湾地区功率半导体厂商也在酝酿第三波涨价，最快 10 月起针对非合约产品上调 10%-15%。
- 4:30，美光举行 Q4 电话会，市场将重点关注 HBM、DRAM 和数据中心 SSD 的售价、订单及资本开支指引。
- 8:00，韩国公布 9 月进出口数据。彭博经济研究预计出口同比增长 66.5%。
- 20:30，美国公布初请失业金人数、挑战者企业裁员数据、ISM 制造业 PMI 及营建支出。
- SpaceX 计划执行 NASA Crew-13 载人任务；谷歌计划发射搭载自研 TPU 的原型卫星；特斯拉计划展示新一代「飞行汽车」Roadster。
10 月 2 日（周五）
- 20:30，美国公布 9 月非农就业、失业率及平均时薪。路透调查预计新增就业将由 8 月的 16.2 万人放缓至约 10 万人。
- 日本东京 CPI、韩国 CPI 将公布。彭博经济研究预计东京 9 月核心 CPI 同比升至 2.7%。
- 港股恢复交易，但南、北向交易仍暂停。
10 月 3 日至 4 日及假期后
市场还将持续跟踪美伊是否提出可执行的停火、核谈判及海峡通航安排，也会关注胡塞武装袭击、能源运输和柴油供应变化。
10 月 8 日，A 股恢复交易，沪深股通与港股通按安排恢复服务。届时，市场需要集中消化美国非农、PCE、AI 新品、美光财报与中东局势的累积影响。