在围绕科技巨头大举投入 AI、却迟迟未能证明商业回报的质疑升温之际，Meta 交出了一份市场反应偏正面的季度成绩单。美东时间 10 月 21 日美股盘后，Meta 发布 2026 年第三季度财报：当季营收 646 亿美元，同比增长 26%，高于分析师预期的 633 亿美元；公司预计第四季度营收为 730 亿至 760 亿美元，区间中值同样高于市场预期。财报发布后，Meta 盘后股价一度上涨 6%，随后回落至约 2%。
不过，这份财报的另一面同样醒目。Meta 在广告业务继续增长、AI 助手 Muse 上线一个半月即吸引超过千万北美用户的同时，自由现金流自上市以来首次转负，单季计提近百亿美元法律和解费用，全年资本开支指引也再次上调，并宣布新增 C 类普通股计划，为未来融资和股权激励保留空间。
利润表承压，核心拖累来自一次性法律和解费用
从利润表看，Meta 第三季度总成本与费用同比增长 68%，达到 516.1 亿美元，明显快于营收 26% 的增速；GAAP 营业利润同比下降 37% 至 129.9 亿美元，营业利润率也从上年同期的 40% 降至 20%。
利润下滑的主要原因，是一笔大额特殊费用。今年 8 月，Meta 与美国 52 个州及地区的检察长，就青少年心理健康和社交媒体成瘾相关诉讼达成和解。根据原文所引资料，这项安排涉及未来十年最高约 185.9 亿美元的潜在支付金额。Meta 在第三季度一次性计提了 98.9 亿美元法律和解费用，并计入一般及行政费用。
若剔除这笔非经常性支出，Meta 当季营业利润约为 228.8 亿美元，摊薄后每股收益约为 7.40 美元，明显高于实际报告的 3.83 美元，也高于华尔街此前约 6.08 至 6.54 美元的预期区间。
广告业务仍是基本盘，量价同时增长
支撑 Meta 盈利能力的，仍然是广告业务。第三季度，公司总营收为 646 亿美元，同比增长 26%，高于市场预期的 633 亿美元；其中应用家族（FoA）的广告收入为 630.6 亿美元，同样同比增长 26%。
广告增长的内部结构也较为清晰。全系应用广告展示量同比增长 10%，家庭日活跃人数（DAP）达到 36.4 亿，同比增长 3%；平均每条广告价格同比上涨 14%。
在宏观环境仍有不确定性的情况下，广告单价 14% 的涨幅被视为关键指标。报道指出，这与 Meta 过去两年持续将算力投入推荐算法和自动化广告工具有关，例如年化收入运行率已超过 750 亿美元的 Advantage+。按照这一表述，AI 提升了广告转化率和广告主 ROI，也让 Meta 在社交流量见顶的阶段继续维持较强的定价能力。
Meta 给出的第四季度营收指引为 730 亿至 760 亿美元，中值 745 亿美元，对应约 24% 的同比增速，也高于华尔街约 737 亿美元的共识预期。
Muse 成为 AI 变现的新观察点
如果说广告业务体现的是 AI 对存量业务的提效，那么 9 月上线的 AI 个人助手 Muse，则被视为 Meta 在增量 AI 原生应用上的新尝试。
在财报电话会上，扎克伯格提到 Muse 以及上周发布的底层前沿模型 Muse Wonder。披露的运营数据显示，上线仅一个半月，美国和加拿大已有超过 1000 万用户创建了 Muse 个人智能体，其中约 25% 转化为日活用户，且早期留存曲线随着使用时长增加而趋于稳固。
在商业化层面，购物已成为 Muse 当前最大的应用场景。扎克伯格表示，超过四分之一的 Muse 用户在平台上产生了实际购买行为，平均客单价超过 200 美元。与此同时，Meta 已在 10 月中旬正式推出每月 20 美元和 100 美元两档订阅制，使 Muse 同时具备订阅收入和电商导购抽佣两种变现路径。
Meta 还在推进 Muse 的软硬件联动和企业端延伸。公司表示，从下个月起，Muse 将正式登陆 Meta 智能眼镜，成为其硬件商业模式的一部分。企业端方面，CFO Susan Li 表示，公司将向开发者收取基础模型和 Muse Code 编程智能体的接入费用，并逐步构建服务中小企业的「Muse 商业智能体网络」。
不过，Muse 也面临限制。报道提到，包括亚马逊在内的数十家外部网站，出于数据安全和商业竞争考虑，已屏蔽 Muse 的访问权限，这在一定程度上影响了其跨平台比价和购物体验。即便如此，扎克伯格仍给出了一条明确的成本路线图：预计未来一年内，Muse 的计算成本效率将提升 10 倍，并在未来几年内成为一项高额盈利业务。
资本开支激增，自由现金流首次转负
财报中最受关注的另一项变化，是资本开支的快速扩张。为在与 OpenAI、Anthropic 及谷歌的算力竞争中抢占位置，Meta 第三季度单季资本开支（含融资租赁本金偿付）达到 349.1 亿美元；前三季度累计购置物业及设备为 830.6 亿美元，较上年同期的 483.1 亿美元接近翻倍。
高强度投入直接带来了一个历史性拐点。尽管 Meta 第三季度经营性现金流达到 327.9 亿美元，但扣除资本开支后，自由现金流录得 -21.2 亿美元，而上年同期为 106.3 亿美元。这也是 Meta 自上市以来自由现金流首次转负。
Meta 并未放缓投入节奏。公司在财报中将 2026 年全年资本开支指引下限从 1300 亿美元上调至 1350 亿美元，最新区间为 1350 亿至 1450 亿美元，并明确表示 2027 年将继续「激进投资」。
与此同时，Meta 的长期债务余额已从上年末的 587.4 亿美元升至 809.2 亿美元。在经营现金流承压、未来仍需持续投入的背景下，市场开始关注公司后续资金安排。
新增 C 类普通股，为未来融资和激励预留工具
Meta 在第三季度财报中披露，将向现有 A 类和 B 类普通股股东按 1:1 的比例派发 C 类普通股，相关安排预计于 2027 年 1 月 19 日生效。由于 C 类股不附带投票权，这一设计将经济权益分配与公司控制权区分开来。
按照原文分析，这项安排至少有三层意义。其一，随着 AI 基础设施投入持续增加，Meta 需要在现金、债务和股权融资之间保留更多选择，新增一种无投票权股份，可以为未来融资和股权激励提供工具。其二，这有助于维持现有控制权结构。Meta 的 A 类股每股拥有 1 票投票权，B 类股每股拥有 10 票投票权，创设无投票权的 C 类股，意味着公司可以扩大股权工具使用空间，而不必同步改变现有投票权安排。其三，为配合新股计划，董事会与扎克伯格签署了《创始人对齐协议》。
原文还提到，此前受「加州财富税」（40 号提案）潜在数十亿美元税负影响，市场一度传出扎克伯格可能离开加州。通过这次资本架构重组与出售条款设计，扎克伯格已承诺未来八年内继续留任并坐镇加州。
需要说明的是，创设 C 类股并不等于 Meta 已决定通过大规模增发筹集下一轮 AI 资金，也不能直接等同于公司即将出现资金缺口。更接近的表述是，Meta 先准备好一种融资工具，以便在投入规模继续扩大的情况下保留更多资本运作空间。
内部资源继续向 AI 倾斜，Reality Labs 进入收缩阶段
为了给 AI 投入腾出资源，Meta 也在调整业务和组织结构。首先是 Reality Labs。第三季度，Reality Labs 营收为 4.43 亿美元，营业亏损 41.3 亿美元，前三季度累计亏损达到 131.7 亿美元。
与以往较为模糊的表态不同，Meta 这次给出了更明确的亏损收窄时间表。CFO 在财报展望中表示，预计 2026 年全年 Reality Labs 亏损将收窄至 180 亿至 190 亿美元，到 2027 年将进一步大幅压降至约 150 亿美元。原文认为，省下来的数十亿美元预算预计将重新分配给以 Meta 超级智能实验室（MSL）为核心的 AI 项目。
组织层面也在同步调整。截至 2026 年 9 月 30 日，Meta 员工总数降至 66775 人，同比减少 15%，环比减少约 12%。但在人员缩减的同时，Meta 前三季度研发费用从上年同期的 402.4 亿美元升至 594.1 亿美元。原文将这一变化概括为「人头在减、研发暴增」，即普通岗位被大规模裁撤，资源则更集中地流向高成本 AI 算力和顶尖大模型研究人员。
财报暂时过关，AI 投入回报仍待验证
从市场即时反应看，Meta 这份第三季度财报暂时缓解了华尔街对「AI 信心危机」的担忧。强于预期的营收和第四季度指引，加上 Muse 在用户规模和交易转化上的初步数据，让市场愿意继续容忍短期内自由现金流转负。
但财报并未消除所有压力。随着全年总费用指引上调至 1750 亿至 1790 亿美元，监管层面的不确定性仍在，Meta 后续的容错空间并不大。原文最后提出的核心问题是：当数千亿美元资本开支在 2027 年逐步转化为更高的财务折旧，若 C 类股相关融资预期最终落地，Muse 和 AI 广告带来的新增收入，能否真正覆盖持续膨胀的算力账单，仍需要时间验证。