日本比特币财库公司 Metaplanet 股价连续两个交易日走低。周二该股再跌近 10%，收盘报 244 日元，约合 1.56 美元；叠加周一 7.5% 的跌幅，两日累计跌幅约 17%。与此同时，比特币仅微跌 1%，在 78,464 美元附近盘整。报道认为，Metaplanet 此轮下跌与币价波动无关，争议点重新回到公司治理。
Metaplanet CEO Simon Gerovich 周日在 X 平台发布公开说明，承认「公司在向股东传达计划与结构上做得不够好」。不过，投资人认为这份说明没有回应最核心的问题，周二抛售继续。
Series 10 期权池成为争议中心
争议源于 Metaplanet 的 Series 10 激励计划。该计划在 2022 年 12 月推出，时间早于公司在 2024 年 4 月转型为比特币财库公司。
问题的核心在于，这一期权池起初并非固定股数，而是按公司全摊薄股数的 20% 设定。随着公司多次发行新股筹资买入比特币，期权池规模也从约 4,600 万股膨胀至约 3.19 亿股。结果是，老股东不断承受稀释，而高管潜在可持有的股份同步增加。
按照这一结构，公司发行的股票越多，高管可按既定条件认购的股份也越多。这也是部分投资人不满的原因：稀释成本由原有股东承担，但高管的潜在权益却随之扩大。
8 月修正案冻结扩张，但未取消已形成份额
面对外界压力，Metaplanet 于 8 月 18 日提出修正案。根据公司披露文件，修正内容包括：
- 删除「随股数调整」条款，将期权池固定为 3.1946 亿股；
- 行权价格维持每股 10 日元；
- 设置五年锁定期，至 2031 年 8 月 17 日。
Gerovich 也在 X 上表示，公司「持续检视治理与薪酬政策，完成后会公布更新」。但部分投资人认为，仅仅停止继续膨胀并不足够，问题在于此前已经扩大出来的份额是否应被撤销。
股东要求取消多出的 2.73 亿股
Gerovich 的说明随后引发更强烈反弹。X 用户「Ragnar」表示，唯一的解决方式是取消多出来的 2.73 亿股，改用新的激励方案，并回溯适用。
另一位署名「The Bitcoin Pharaoh」的投资人则提出时间线上的矛盾：在期权池冻结仅 10 天后，Gerovich 就行使了 92,000 单位的 Series 10 期权，获得超过 6,400 万股。
该投资人写道：「承认结构有问题却保留它产生的结果，这是矛盾，再多的沟通也解决不了。」围绕这一点，市场质疑也在继续：如果 Gerovich 认为 Series 10 的设计存在瑕疵，为何在冻结前后仍继续行使期权。
MMXX Ventures 关系引出利益冲突疑问
另一条争议主线是 Gerovich 与 MMXX Ventures 的关系。MMXX Ventures 是 Metaplanet 已知股东之一。根据日本监管文件，Gerovich 间接持有 MMXX 多数表决权，该实体被列为与高管及其亲属有关联的一方。
对此，Gerovich 在 X 上回应称，他是 MMXX 母公司的「重要但非多数」股东，不担任董事或高管，「对其投资或交易决策没有角色」。
但投资人仍要求更多披露，焦点包括：MMXX 的真实所有者是谁；2024 年比特币大涨期间，MMXX 出售 Metaplanet 持股时，Gerovich 或其关联方是否从中获利。对于这些问题，目前尚无正式答案。
治理争议也在考验比特币财库公司的 DAT 模式
Metaplanet 目前是日本市场最受关注的比特币财库公司之一。此次风波影响的不只是单一公司，也让 DAT（数字资产财库）模式面临更直接的治理检视。
市场接下来关注的重点包括三项：Metaplanet 是否会进一步缩减期权池规模，而不只是冻结；MMXX Ventures 的持股与交易历史是否会完整公开；Gerovich 是否能拿出具体治理改革方案，而不只是继续检视的表态。
截至目前，这场争议仍未平息。