日本比特币财库公司 Metaplanet 股价连续两个交易日大跌。9 月 7 日下跌 7.51%，9 月 8 日再跌 9.96%，收于 244 日元，两日累计跌幅约 17%。争议焦点落在公司第 10 回新股预约权的设计，以及相关说明未能平息股东不满。
第 10 回新股预约权如何放大潜在稀释
根据公司在东京证券交易所披露的官方公告，这批选择权原本绑定浮动股数，直到 8 月 18 日才改为固定。其关键条款在于，选择权对应股数会自动调整至公司完全稀释后已发行股数总数的 20%。这意味着，公司每进行一次增资，这批选择权所对应的股数也会跟着扩大。
第 10 回新股预约权由董事会于 2022 年 12 月决议，并在 2023 年 2 月临时股东会上通过特别决议发行，属于有偿认股权。当时发给 7 名董监和员工，每单位认购价为 18 日元，行使价为每股 10 日元，总计 46 万单位。
公司披露的股数变化显示了这套机制的放大效应。2023 年 2 月发行时，公司流通股数为 1 亿 1,469 万股；2024 年 4 月采用比特币财库策略时，为 1 亿 5,394 万股；到 2026 年 6 月底，已增至 12 亿 8,128 万股。对应之下，这批选择权的潜在股数也从约 4,600 万股扩大到约 3.19 亿股。
8 月 18 日设定上限，10 天后 Gerovich 行使权利
Metaplanet 在 8 月 18 日董事会决议中废除上述调整条款，将潜在股数固定为 319,464,000 股，并与现有持有人签订五年锁定协议。公司同时表示，计划把部分权利转移至新设的长期员工激励计划。
公司在公告中称，废除这项机制的原因在于，其效果已经超出最初维持激励的目的，反而成为既有股东难以掌握未来稀释上限的因素。
但争议集中在时序上。根据公司 8 月 31 日的另一份披露，执行长 Simon Gerovich 于 8 月 28 日行使了 92,000 单位，取得 64,032,000 股普通股，距离上限确立仅 10 天。他个人持有的普通股也因此从 15,555,500 股增加至 79,587,500 股。
同一份披露还显示，这 6,403.2 万股适用五年锁定协议，原则上在 2031 年 8 月 17 日前不得出售或转让。
股东要求注销约 2.73 亿股
股东并不接受仅以设置上限处理此事。他们认为，上限只能阻止未来继续膨胀，但此前已经形成的部分并未被处理，因此要求公司注销约 2.73 亿股。
另一项争议涉及 Gerovich 与大股东 MMXX Ventures 的关系。根据 The Block 报道，Gerovich 在 9 月 6 日的说明中承认，公司在解释这项制度时做得不够好。他把自己形容为 MMXX 母公司的「重要但非控股」股东，并否认参与该公司的投资或交易决策。
股东目前要求公司进一步说明两项问题：一是 MMXX 的持股结构；二是在 2024 年行情上涨期间，MMXX 卖出 Metaplanet 股票时，Gerovich 或其关系人是否从中获得经济利益。就现有信息看，这两个问题都尚未得到回应。
ABMedia 文中提到，在上述争议期间，比特币价格相对持平。链新闻此前也曾报道，Gerovich 曾表示，通胀与日元贬值正在催生亚洲比特币周期，当时公司对外叙事重点仍放在买币策略本身。