深潮 TechFlow 消息，6 月 14 日，Strategy 董事长 Michael Saylor 发文，对公司资本结构分析中使用的两项核心指标进行解释。这两项指标分别是 BPS，即每股比特币，以及 CEBE BPS。Saylor 的说明围绕 Strategy 在持续增持比特币过程中的股东权益衡量展开，重点区分增长视角与风险敞口视角。
BPS 对应普通股的比特币增长视角
Saylor 表示，BPS 衡量的是在扣除优先级债权之前，普通股对应的比特币数量。按照他的解释，这一指标更偏向公司的长期增长视角，用来观察公司通过发行债券、增发股票等融资方式持续增持比特币后，每股权益所对应的比特币储备增长情况。
Strategy 目前常用的 BTC Yield，即比特币收益率指标，正是基于 BPS 来衡量资本运作效果。换言之，BPS 关注的是公司在融资与增持比特币之后，普通股层面对应比特币数量的变化，因此被用于呈现资本运作带来的增长结果。
CEBE BPS 衡量扣除优先级债权后的敞口
与 BPS 相比，CEBE BPS 采用更保守的计算方式。Saylor 说明，该指标会在扣除债务、可转换债券、优先股等所有优先级债权后，衡量普通股股东最终实际享有的每股比特币风险敞口。他将 CEBE BPS 定义为评估风险的重要参考指标。
Saylor 进一步指出，两项指标的重要性与公司的负债期限结构密切相关。若债务期限较短，CEBE BPS 的参考价值更高，因为它更能反映债务立即到期时普通股东剩余权益的真实状况；当负债期限较长时，BPS 更具意义，因为长期来看，比特币价格上涨有机会覆盖融资成本，以及应计利息、股息等支出。
他强调，投资者不应简单地用“公司持有的比特币总量除以总股本”来评估 Strategy 的价值。对于采用复杂融资结构持续增持比特币的企业而言，资本结构分析是理解股东实际权益和风险敞口的重要组成部分。