比特币开发公司MicroStrategy正面临一项可能深刻影响其股东结构的选择：一笔于2020年发行的价值6.5亿美元的可转换债券即将到期，而该公司极有可能选择以新股偿还，从而向市场释放多达163万股MSTR股票，稀释现有股东权益。自今年年初以来，MSTR股价已飙升110%至每股1440美元，其可转换债券的交易价格也超过面值三倍，这使“债转股”在经济上对公司和债券持有人都更具吸引力。
可转换债券的机制与现状
该可转换债券于2020年12月微策略宣布发债时发行，票面利率仅为0.75%，远低于当前高利率环境下的市场水平，期限至2025年12月到期。其转换价格为每股397.99美元，而目前MSTR股价已远超此价格，债券处于深度价内状态。按当前价格计算，若全部转换，微策略需发行约163万股新股，相当于现有流通股数的约15%（具体比例需根据最新股本数据）。美国银行全球可转换与优先股策略主管迈克尔·杨沃斯（Michael Youngworth）对彭博表示：“深度价内的可转换债券最终更可能被转换为股票，而非由发行人回购。”
公司财务状况与选择倾向
分析认为，微策略选择现金赎回的可能性极低。根据2023年底的财报，公司仅持有4680万美元现金及现金等价物，而若以现金赎回债券则需约25亿美元（按面值加溢价）。公司绝大多数资产为比特币：截至报道时，微策略持有214,245枚比特币，价值约149亿美元。公司执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）多次公开表示，微策略不会出售任何比特币，甚至可能持有超过100年。因此，筹措25亿美元现金几乎不可能，而通过发行新股完成转换则无需动用比特币储备。
值得注意的是，微策略在2024年6月（原文时间线）已完成了两笔总规模14亿美元的可转换票据发行，募资所得均用于购买更多比特币。这一举动进一步强化了其“无止境购币”的战略，同时也表明公司对债务融资（尤其是低息可转债）的依赖并未减弱。
市场影响与投资者担忧
若163万股增发落地，将立即对MSTR股价构成压力。稀释效应不仅降低每股收益，还可能压低每股比特币资产净值。尽管如此，微策略股价近期仍与比特币价格高度联动，市场对增发的预期可能已被部分定价。部分分析师认为，若债券持有人选择转股后立即抛售，可能加剧短期波动；但长期持有者仍看好微策略作为“比特币杠杆ETF”的价值。此外，增发未必意味着利空——公司可借此扩大股本筹集更多资金用于买币，反而增强对比特币的敞口。
在加密货币市场整体回暖、比特币价格维持高位的背景下，微策略的债务处理方式将成为观察机构持仓决心的关键样本。如果该债券完全转换为股票，微策略将增加约163万股流通股，而公司仍将继续扮演比特币最大公开持有者的角色。