全球最大企业比特币持有者MicroStrategy（现更名为Strategy）的关键估值指标——mNAV（市值对比特币持有量的比率）已跌至1.06的历史最低水平。与此同时，MSTR股价在过去三个月内暴跌超过50%，周一盘前交易进一步下滑逾1%，逼近157美元。比特币价格自上周五的90,000美元高点回落，目前交投于87,200美元附近，24小时最低触及86,717美元。
mNAV跌至纪录低点
根据MicroStrategy官方仪表盘数据，其企业价值约为632.5亿美元，但Yahoo Finance等第三方来源显示的企业价值约为600亿美元。该公司最近一次增持是在3月，以9.803亿美元购入10,645枚BTC，使其总持仓达到671,268枚。以当前比特币价格计算，其比特币持仓总价值在585亿至590亿美元之间浮动。mNAV降至1.06意味着市场对MicroStrategy的估值仅略高于其比特币资产价值，这引发了投资者对溢价消失的担忧。
专家指出，若比特币进一步下探，mNAV可能跌破1，即企业价值低于所持比特币市值，这将是前所未有的信号。此外，MicroStrategy近期将美元储备增至21.9亿美元，而非继续购买比特币，这一举动被解读为对MSCI除牌风险的预防性措施，进一步加剧了市场不确定性。
MSTR股票持续承压
MSTR股票上周五勉强收于158.81美元，微跌0.064%。然而周一盘前交易跌幅扩大至1%以上，显示投资者信心严重不足。数据显示，MSTR期权看跌成交量显著上升，卖压加剧，而日均成交量已低于1600万股的均值。今年以来MSTR股价累计下跌近47%，自7月历史高点以来跌幅已达70%。部分分析师警告，若跌势延续，本周MSTR可能失守150美元关口。
股价暴跌的背后，是MicroStrategy持续的A类普通股稀释。该公司利用股权融资和可转换债券大规模购币，但比特币价格未能如预期上涨，导致杠杆效应逆转。MSCI除牌风险更是雪上加霜——若MSCI将MSTR从其指数中剔除，将引发被动基金大规模抛售。
值得注意的是，MicroStrategy执行主席Michael Saylor和CEO Phong Le仍公开看好比特币战略，Saylor暗示将继续买入。但市场对此反应冷淡，投资者更关注短期的流动性压力和宏观风险。
比特币面临卖压，期货持仓下降
比特币价格在87,000美元附近挣扎，24小时交易量却暴增192%，显示多空激烈博弈。CoinGlass数据显示，过去几小时内衍生品市场出现明显抛售：全网比特币期货未平仓合约（OI）在24小时内下降4%以上，其中CME和Binance的4小时OI分别下降2%和5%。不过，24小时整体OI仍小幅增长0.80%至578.9亿美元。
宏观经济方面，美联储持续紧缩预期、全球贸易摩擦以及风险资产偏好下滑，共同施压加密货币市场。分析师认为，比特币短期内可能测试85,000美元甚至更低水平，而MicroStrategy的mNAV指标若继续恶化，将进一步打击市场情绪。
整体来看，MicroStrategy的比特币投资策略正面临前所未有的考验。mNAV跌至纪录低点、股价腰斩、比特币卖压叠加，这家“比特币代理”公司的未来走向将成为加密市场的重要风向标。