2026年第一季度，比特币从年初的88,700美元跌至约76,000-78,000美元，跌幅约12%。然而，十大上市矿商的股价却逆势飙升，涨幅在25%至73%之间，其中Terawulf（WULF）以73.58%的年内涨幅领跑。这场脱钩背后的推手不是挖矿，而是人工智能（AI）基础设施。
矿工股集体爆发：AI合约重塑估值逻辑
数据表明，矿商表现已与比特币价格严重分化。Hut 8（HUT）紧随Terawulf之后，上涨67.75%至77.06美元，成为市值最高的矿商之一；Riot Platforms（RIOT）上涨47.04%，Applied Digital（APLD）和Core Scientific（CORZ）均上涨超40%。这些公司股价涨幅是比特币跌幅的4-6倍，且方向完全相反。市场正在用AI数据中心的眼光重新审视这些拥有廉价电力、工业级场址和电网专长的矿企。
Terawulf是这一转型的典型代表。该公司通过与其谷歌支持的Fluidstack和Core42签订的长期租赁协议，锁定了超过128亿美元的HPC（高性能计算）合约，覆盖肯塔基州Hawesville和马里兰州Morgantown的站点，总可用电力接近1吉瓦。HPC收入已占其年收入的50%以上，直接推动股价飙升。
科技巨头亲自下场：Anthropic、Google与矿工签下数十亿美元租约
Hut 8在River Bend校区与Anthropic和Fluidstack签署了价值70亿美元的15年租约，并构建了8.5吉瓦的开发管线。Core Scientific通过与CoreWeave合作，在六个站点获得590兆瓦关键IT负荷，签约收入约100-120亿美元，分析师预计HPC将贡献其2026年营收的70%。Applied Digital在北达科他州校区与CoreWeave签署了多个15年租约（400兆瓦），签约收入约110亿美元，HPC托管利润率超过25%。IREN（IREN）与微软达成价值数十亿美元的AI云合作，拥有4.5吉瓦电力管线，HPC收入占比预计年底达71%。Cipher Digital（CIFR）更是几乎完全退出比特币挖矿，转型为云服务商，其93亿美元HPC积压订单中包括与亚马逊AWS（300兆瓦）和谷歌支持的Fluidstack的协议。
值得注意的是，并非所有矿商都处于同一阶段。MARA Holdings（MARA）和Riot Platforms分别上涨29.56%和47.04%，虽然低于领跑者，但也在积极布局。Riot在得克萨斯州拥有1.7吉瓦电力容量，正建设112兆瓦AI就绪设施。MARA则通过控股EDF子公司Exaion进军欧洲AI云市场。而Bitdeer（BTDR）仅上涨7.62%，其挪威180兆瓦AI数据中心（采用英伟达Vera Rubin GPU）尚未转化为签约收入，投资者对其兑现能力持谨慎态度。Cleanspark（CLSK）上涨25.88%，拥有1.8吉瓦电力合同，但AI部署预计在2026-2027年才开始。
市场影响分析：比特币价格成次要因素，AI合约兑现能力是核心
2026年前四月的表现清楚表明：赢得市场青睐的矿商是那些率先锁定超大规模租约的企业。仅仅拥有电力容量已不够——市场正在定价签约积压、交付时间线以及交易对手质量。Terawulf、Hut 8、Core Scientific、Applied Digital、IREN和Cipher Digital均展示了某种形式的执行能力，而其他矿商正在追赶。比特币价格方向今后仍会影响行业，但对领先矿商而言，它已逐渐成为次要考虑。这场由AI驱动的估值重塑，正在将传统比特币矿工转变为下一代数据中心巨头。