摩根大通量化团队认为，AI 相关恐慌叙事还没有走完，在 8 月中旬之前抄底 AI 半导体仍属高风险操作。
这份判断来自该团队构建的“AI 泡沫兴趣分数”。指标追踪的是全球媒体对“AI 泡沫”负面报道的热度，而不是股价本身。报告显示，费城半导体指数（SOX）自 6 月 22 日创下历史高点以来，已累计下跌约 19%，接近 20% 的熊市门槛；与此同时，该分数在 6 月 29 日见顶后开始回落，但当前绝对值仍有 687，处于历史最高五分位。
“AI 泡沫兴趣分数”如何运作
按照报告说法，这个分数统计的是全球媒体对 AI 泡沫的负面报道数量。报道越多，市场焦虑越强，分数也越高。
摩根大通回溯历史样本后发现，这类焦虑从峰值降到谷底，平均需要 43 个交易日，大约 1.5 个月。本轮峰值出现在 6 月 29 日，按这一节奏推算，最早要到 8 月 12 日左右，分数才可能降到低点。
不过，判断这一指标不能只看方向，还要看所处水平。方向上，分数已经开始向下，这是积极信号；但水平仍偏高，当前 687 的读数仍在历史最高五分位（Q5）区间。摩根大通称，在这一高位区间内，SOX 未来 20 天的平均回报为 -0.7%，出现回撤的概率为 53.8%。只有当分数回落到中低区间，SOX 未来 20 天平均回报才会转为 +5.1%，回撤概率也会降到 25.4%。
换句话说，警报方向已经转弱，但警报本身还没有解除。
摩根大通给出的三个门槛
报告把“警报解除”对应为三个更具体的数值区间：
- 分数降到 629 以下，SOX 回撤概率降至 30%；
- 分数降到 560 以下，回撤概率降至 25%；
- 分数降到 418 以下，回撤概率降至 20%。
以当前 687 的水平计算，若要降到 629，还需回落 8.5%；降到 560，需要回落 18.6%；若降到 418，则需要回落 39.2%。
基于这组阈值，摩根大通建议分两阶段入场：第一阶段在 629 附近，第二阶段在 560 附近。在此之前，市场每次反弹都可能再次被 AI 泡沫叙事压制。
日股与美股所处阶段并不相同
报告认为，日本市场与美国市场当前并不在同一阶段。
日本 AI 动量股的仓位调整已接近尾声。虽然日经 225 受到半导体板块拖累，但 TOPIX 期货表现相对坚挺，资金正从半导体转向银行、金融和材料板块。CTA 在 TOPIX 期货上仍持有长期头寸。
相比之下，美股更接近“叙事主导”的阶段。SOX 自 6 月 22 日高点以来已跌约 19%，但 AI 泡沫兴趣分数仍处于 687 的高位，这意味着市场焦虑更多来自“AI 泡沫要破裂”的讨论，而非单纯仓位调整。
摩根大通据历史数据指出，当该分数开始下降、但仍停留在高位时，SOX 的回撤风险依旧偏高。真正适合出现反弹的条件，不是“AI 又好了”，而是“AI 泡沫”这一话题本身明显降温之后。
报告解读中的投资框架
这份研报解读将原本模糊的市场情绪，整理为 629、560、418 三个可观察数字。
面向美股投资者，文中称量化警报尚未解除，目前不是加仓时点，可以继续跟踪该分数，等其跌破 629 后，再考虑分批入场；在此之前，可用 PUT 或防御性板块对冲。
面向 A 股投资者，文中提到 A 股 AI 板块情绪更脆弱，国内 AI 板块如光模块、服务器的波动率更高。摩根大通提出的“两阶段入场”思路可以作为参考，但仍需结合国内政策和国产算力逻辑做调整。文章还提到，8 月业绩期可能是中国 AI 生态重新争夺领先地位的关键窗口。
文章最后说明，本文系潮向研究对第三方券商研究报告的整理与解读，所引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为摩根大通 2026 年 7 月 16 日研报中分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究观点，也不构成投资建议。
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