摩根大通报告：比特币长期投资吸引力已超越黄金，尽管当前暴跌至6.5万美元

摩根大通：比特币风险调整后吸引力提升

摩根大通在最新报告中表示，尽管比特币正经历其历史上最严重的市场回调之一，但相比黄金，比特币的长期投资案例反而得到强化。报告分析指出，过去一年黄金表现强势——2025年涨幅超过60%——但传统避险资产的波动率也随之上升，这缩小了黄金与比特币之间的风险差距。

摩根大通全球市场策略师Nikolaos Panigirtzoglou称，比特币相对于黄金的波动率比率已降至历史低点，目前约为1.5。自2025年10月以来，黄金上涨约三分之一，而比特币则从12.6万美元以上的高点下跌近50%。两者走势分化显著。报告强调，如果按照波动率调整后的基础计算，比特币的市值需要大幅提升——理论上隐含价格接近26.6万美元——才能与私人部门对黄金的投资水平相当。Panigirtzoglou承认这一目标短期内不现实，但认为一旦负面情绪消散，长期上涨潜力巨大。

当前暴跌与市场压力

报告发布之际，比特币周四大幅下挫，在剧烈波动中一度跌至6.5万美元，创下史上最大绝对美元回撤。据Bitcoin Magazine Pro数据，从10月高点算起，BTC已回撤约6.2万美元，超过2018年和2022年的名义跌幅。摩根大通还指出，目前BTC交易价格（约6.6万美元）已远低于其估计的生产成本8.7万美元——历史上该水平被视为软性底部。分析师称，若持续低于生产成本，效率低下的矿工可能被迫退出，最终降低网络边际成本基础。

尽管市场低迷，但报告显示清算活动相比过去崩盘仍较为温和。不过，美国上市的现货比特币ETF持续出现资金外流：上月流出超过30亿美元，此前12月约20亿美元，11月约70亿美元。截至撰稿时，BTC报约6.6万美元。