摩根大通表示，比特币矿业网络正变得更容易受到价格波动影响，原因是越来越多矿工的经营状态已接近盈亏平衡。该行指出，今年以来，比特币哈希率和挖矿难度对币价变化的响应速度明显加快，过去 6 个月里，���矿难度相对 BTC 价格波动的 beta 已升至 0.62，显示网络算力正在更快跟随市场变化调整。
币价低于生产成本，矿工承压加重
摩根大通在上周发布的报告中称，比特币价格已经连续 5 个月低于其生产成本，挖矿经济性在今年明显恶化。报告援引 CoinShares 第一季度矿业报告称，目前大约有 20% 的矿工处于无利可图状态。这意味着矿工整体利润空间被压缩，哈希率对价格涨跌的敏感度也随之上升。
哈希率指的是工作量证明区块链中，用于挖矿和处理交易的总计算能力，通常以每秒艾哈希（EH/s）计量。摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的团队认为，这一趋势反映出，当前有更大比例的矿工运行在接近生产成本的区间，只要价格出现波动，网络整体算力就更容易发生变化。短句。矿工的缓冲空间正在变小。
上市矿企一季度抛售逾 3.2 万枚 BTC
财务压力也推动矿工出售更多比特币储备。根据报告引用的数据，上市矿业公司在第一季度合计卖出超�� 32,000 枚 BTC，这一数字已经超过它们在整个 2025 年的总出售量。对矿工而言，持币等待价格回升的能力正在减弱，现金流需求变得更直接。
这种变化已经传导到网络层面。当比特币价格跌破生产成本，高成本矿工往往会选择关闭部分设备，哈希率随之下滑，挖矿难度也会向下调整。摩根大通特别提到 6 月第二周，当周挖矿难度下降了 10%，这是今年第二次出现同等幅度的下调。
生产成本约为 7.8 万美元，矿企转向 AI 与 HPC
摩根大通预计，只要比特币价格持续低于估算生产成本，哈希率和挖矿难度的高敏感状态就会延续。该行目前给出的比特币生产成本约为 78,000 美元，而报道发布时，比特币交易价格约为 64,700 美元。
在挖矿利润率受压之际，越来越多比特币矿企开始转向人工智能和高性能计算（HPC）业务，以分散收入来源。原因很直接：AI 托管合同通常能带来更稳定的多年期收���，利润率也高于波动更大的比特币挖矿业务；后者则持续受到网络竞争加剧以及 2024 年减半后的影响。