摩根大通将比特币生产成本估值从年初接近9 万美元下调至7.7 万美元。该行分析师表示，挖矿难度下降和全网算力走弱，是这次调整的直接原因；在其框架中，生产成本一直被视为比特币价格的软性支撑位。
这份观点由 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的分析团队提出。报告称，比特币价格下探后，一部分使用老旧矿机、承受较高电价的高成本矿工已难以维持盈利，导致部分产能退出。美国冬季强风暴也打乱了挖矿活动，得州电网运营商一度限制供电，迫使大型矿场临时停机。短期冲击很集中，影响也很直接。
矿工出清后，低难度给高效率矿场留出空间
摩根大通指出，难度下行给高效率矿工带来缓冲。竞争者减少后，单位算力获取区块奖励的概率上升，经营能力更强的参与者得以接手流失的市场份额。这也解释了为什么生产成本没有出现持续性的快速下滑。
报告还提到，当前周期内，部分高成本矿工已经出售比特币持仓，用于维持运营、削减债务，或转向人工智能基础设施。矿工现金流压力仍在，链上抛售并非单一原因驱动。
算力已开始修复，下一轮难度调整或重新上行
摩根大通认为，全网算力已经开始恢复。如果这一趋势延续，下一次网络难度调整时，挖矿难度和比特币生产成本都可能上升。历史上，挖矿难度大幅下降往往出现在矿工投降阶��。中国在2021 年实施挖矿禁令后，挖矿难度在5 月至 7 月期间大约下降了45%，随后矿场迁移和基础设施重建推动难度在当年年底前修复。
该行维持对2026年加密市场的积极判断
除矿业指标外，摩根大通对2026 年数字资产市场仍持积极看法，理由是机构资金流入预期增强。该行另一份展望报告预计，未来市场增量将更多由机构参与者主导，而不是散户需求。报告还提到，美国拟议中的 Clarity Act 等监管进展，可能强化这一趋势。
价格目标方面，摩根大通重申比特币长期目标价为26.6 万美元。这一测算基于比特币与黄金在波动率调整后的估值比较，前提是市场情绪发生变化，比特币重新获得与黄金接近的防御资产定价。
盘中走势也反映出流动性主导下的波动。比特币一度触及接近6.85 万美元的边际高点，随后快速回落至6.52 万美元附近。报告称，这一段下跌���像是强制清算推动，而不是缓慢的获利了结；在价格无法稳固站上6.65 万美元之前，下方低流动性区域仍处于暴露状态。