摩根大通在贵金属大跌前的研究报告中指出，比特币期货已进入超卖区间，白银期货则处于高度超买状态。随后，白银与黄金同步回调，白银单日跌逾三成，黄金跌幅超过一成，短线波动迅��放大。
资金配置从比特币ETF转向黄金与白银ETF
报告显示，2025年大部分时间里，散户投资者同时配置比特币与黄金ETF，用来押注通胀和货币贬值风险。到了2025年8月，比特币ETF资金流入开始停滞，并在第四季转为流出。另一边，黄金ETF全年累计流入接近600亿美元，白银ETF的主要流入则集中在第四季，与比特币ETF出现撤资的时间相互对应。
摩根大通据此判断，散户资金的风险偏好出现变化，部分资金从加密资产回流至贵金属，尤其是黄金和白银这类传统避险资产。这个变化并不只体现在ETF层面，期货市场的持仓结构也给出了相近信号。
CME持仓变化显示机构加仓金银
在机构资金方面，摩根大通以CME期货未平仓量变化为观察指标，发现自2025年第四季至2026年初，白银期货多头仓位快速累积，主要由对冲基金推动。同期，黄金期货在过去一年中也持续出现多头部位增加。
相比之下，比特币期货并未出现同等规模的仓位扩张。这意味着机构在风险资产配置上，对加密资产仍保持较谨慎的态度，而对贵金属的参与度则在抬升。
动能指标分化：白银过热，比特币承压
从动能和趋势指标看，三类资产的节奏并不一致。摩根大通称，黄金期货已经进入超买区间，白银期货的过热程度更高；比特币期货则出现超卖信号。报告发布后，金价与银价在短暂刷新历史高点后快速回落，短线修正风险随即兑现。
报告还比较了黄金、白银与比特币的流动性结构。按Hui-Heubel比率衡量，黄金市场流动性最强，白银相对偏薄，近期市场广度下降可能放大价格波动；比特币该指标在三者中最高，说明其对资金进出和成交量变化更敏感，价格振幅也更容易被放大。
摩根大通维持黄金长期目标区间
尽管短期回调已经发生，摩根大通并未下调对黄金的长期判断。该行表示，私人投资者与各国央行对黄金的配置比例仍在上升。若家庭投资组合继续以黄金替代长久期债券，作为对冲股票风险的工具，私人投资者的黄金配置比例未来数年可能从目前略高于3%升至约4.6%。
在这一情境下，摩根大通给出的黄金理论价格区间仍为每盎司8000至8500美元。至于比特币，该行去年曾提出未来6至12个月上看17万美元的多头情境，但目前尚未更新这一目标，市场也仍在观察机构资金是否会重新流向加密资产。