摩根大通表示，近期加密市场的大幅回调可能正接近阶段性底部。该行在一份周三发布的报告中称，资金流向和仓位指标显示，在去年末经历大规模去风险操作后，市场开始出现企稳迹象。
由 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔的分析师写道，1 月的见底信号不只���现在现货基金资金流上，也出现在永续合约市场，以及基于芝商所（CME）期货构建的仓位代理指标中。这意味着，无论是散户还是机构，主导 2025 年第四季度 的集中减仓过程可能已大体完成。
去年 12 月资金流明显分化
报告指出，去年 12 月，比特币和以太坊 ETF 出现了较为明显的资金流出；同一时期，全球股票 ETF 却吸引了创纪录的 2350 亿美元 流入。两类资产的资金走向形成鲜明对比，也反映出投资者在年末显著压缩了加密资产敞口。
此前一个周期中，比特币和以太坊都曾录得强劲涨幅，但近几个月价格转弱。比特币较近期高点已回落至双位数跌幅，主要山寨币跌幅更深。回调阶段伴随着更高波动、ETF流出，以及全球市场风险偏好降温，加密资产价格也因此陷入区间震荡。
1 月ETF数据出现稳定信号
摩根大通认为，到 1 月为止的ETF数据已经显示卖压在减弱，比特币与以太坊基金的资金流开始趋稳。该行同时提到，永续合约市场和CME期货仓位代理同样释放出类似信号���说明市场此前那轮快速去杠杆和减仓，可能已经进入尾声。短句很清楚：抛售强度没有继续扩大。
报告还提到，MSCI在 2026 年 2 月 的审查中决定，不将比特币及加密货币财务公司排除在其全球股票基准指数之外，这一决定可能强化当前的暂时企稳。分析师称，尽管MSCI已表示未来会更广泛地评估指数方法论，但这次决定在短期内缓解了压力，尤其是与 Strategy 相关的敞口，并降低了因指数调整而引发被动抛售的风险。
摩根大通：并非流动性恶化主导下跌
对于近期回调的成因，摩根大通并不认同“流动性恶化是主因”的说法。该行表示，其市场广度指标——包括对CME比特币期货和主要比特币ETF成交量价格冲击的衡量——几乎没有显示流动性条件明显恶化的证据。
相较之下，摩根大通更倾向于将本轮下跌归因于去风险操作。报告称，MSCI在 去年 10 月 就潜在指数剔除发出的公告，是触发这轮市场调整的主要催化因素。结合 1 月以来的多项数据，该行判断，加密市场大部分仓位出清可能已经发��，当前更像是底部形成阶段，而不是新一轮明显下跌的起点。