BlockBeats 消息，7 月 21 日，摩根大通在最新发布的韩国股票策略报告中表示，韩国市场基本面仍然稳固，近期 KOSPI 大幅下跌，更多是由高杠杆资金出清、杠杆 ETF 被动减仓和对冲基金仓位调整共同放大的结果。该行维持对韩国市场的超配评级，12 个月 KOSPI 目标位仍为 12,500 点。
KOSPI 回撤被视为去杠杆过程放大
报告指出，KOSPI 已较 6 月 22 日高点下跌约 28%-29%。摩根大通称，最初的调整来自常规基本面担忧和资金轮动，但随着波动率上升，杠杆 ETF、股票多空基金和宏观基金的仓位开始被迫压缩，市场跌幅被继续放大。
摩根大通认为，这轮下跌更像是一场拥挤交易的去杠杆，而不是韩国资产逻辑的系统性逆转。从去杠杆进度看，压力已经有明显释放。
杠杆 ETF 和多空基金仓位已明显回落
摩根大通估计，韩国相关杠杆 ETF 规模已从高点约 500 亿美元降至约 260 亿美元，去杠杆进度约 75%。股票多空基金的去杠杆也已完成超过一半，JPM Prime book 中的多空比率已从高点超过 5.5 倍降至低于 4 倍。
报告同时提到，散户杠杆并未构成系统性风险。韩国融资余额已从高点超过 250 亿美元降至约 210 亿美元，仅占股市总市值 0.5%，明显低于美国和中国 A 股水平。
按摩根大通的说法，融资压力主要集中在小盘 KOSDAQ 市场，对 KOSPI 大盘股的影响有限。
外资流出集中在两只存储龙头
在外资流出方面，报告称，韩国年初至今外资流出已超过 1100 亿美元，其中约 90% 来自两只存储龙头。摩根大通认为，这部分卖压并不完全代表基本面看空，而是因为相关股票在 MSCI EM 中的权重此前过高，触及部分长期资金的持仓限制。
随着股价回落、指数权重下降，这类强制性卖压已经有所缓和。
中期基本面判断维持正面
在基本面层面，摩根大通仍看好韩国中期前景。报告称，全球 AI 支出、安全和韧性支出、企业与家庭财富效应，以及韩国公司治理改革，都将继续支撑韩国股市。
对于市场近期重新质疑 AI 模型层变现一事，摩根大通表示，在云厂商层面，数据中心租赁经济性仍然强劲，hyperscalers 继续投入 AI 基础设施的动力尚未消退。