摩根大通表示，在黄金和白银因 ETF 资金流出、仓位回补以及流动性恶化承压之际，比特币的价格表现更具韧性。该行分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔发布的周三报告指出，黄金流动性条件恶化，市场广度目前已低于比特��。
报告提到，伊朗战争爆发后，比特币在近几周展现出相对抗跌特征，尽管其价格较 10 月历史高点曾出现明显回调。地缘政治风险升温时，比特币一度跟随更广泛的风险资产快速下挫，短暂跌至 6 万美元出头，并触发大规模清算，市场资金当时集中转向降风险操作。抛售没有持续太久。随后，比特币价格重新企稳在 6 万美元高位至 7 万美元低位区间，而紧张局势并未消退，油价也升至 每桶 100 美元上方。
ETF 资金流向出现分化
摩根大通认为，这样的价格路径说明，比特币在突发冲击初期并不完全像传统避险资产，更接近高 beta 宏观资产：先随风险资产下跌，等到恐慌缓和、资金回流和长期持有者接手后，再获得支撑。
相比之下，贵金属近期调整更明显。报告称，黄金本月以来累计下跌约 15%，回吐了此前拥挤交易推动下的涨幅，金价曾在 1 月接近 5500 美元 的纪录高位。白银在接近 120 美元 见顶后也走出类似跌势。分析师将这轮抛售归因于利率上升、美元走强，以及散户和机构投资者同步获利了结。
资金流数据也支持这一变化。摩根大通称，3 月前三周黄金 ETF 净流出接近 110 亿美元，白银 ETF 自去年夏天以来积累的流入也已被回吐；同期，比特币基金仍维持净流入。
CME 持仓与动量指标传递不同信号
仓位数据同样显示出分化。该行以芝加哥商品交易所（CME）期货未平仓合约作为机构活动代理指标，发现黄金和白银敞口在 2025 年末到 2026 年初 快速累积，但自 1 月起明显下降，显示投资者正在削减仓位。相比之下，比特币期货持仓近几周相对稳定。
动量层面，摩根大通指出，商品交易顾问（CTA）等趋势跟随型投资者已大幅削减黄金和白银敞口，相关指标从超买迅速转向低于中性水平，这种仓位变化可能放大了近期跌幅。比特币的动量则正从超卖区间回升至中性，说明卖压可能正在缓解。