摩根大通近日发布报告称，随着美国稳定币监管法案推进，稳定币发行商Tether可能需要调整储备资产结构，甚至出售部分比特币持仓以满足合规要求。对此，Tether首席执行官Paolo Ardoino公开予以反驳，称相关分析存在明显遗漏，并强调公司应对潜在监管要求“并不困难”。
Tether目前凭借旗舰稳定币USDT占据约62%的稳定币市场份额，而整个市场规模约为2300亿美元。根据报道，Tether在2024财年实现130亿美元利润，并在其一个主要地址中持有约8.4万枚BTC。这也让其储备结构与合规能力成为市场关注焦点。
摩根大通如何看待Tether储备合规性
据报道，摩根大通分析了Tether在美国两项潜在稳定币法案下的储备适配情况，分别是众议院版本的STABLE Act，以及参议院版本的GENIUS Act。分析师估算，在众议院法案框架下，Tether约1440亿美元储备资产中，只有66%符合要求；若按参议院法案计算，合规比例则约为83%。
基于这一判断，摩根大通认为，若相关法案正式落地，Tether可能需要将部分比特币等资产替换为更传统的合规储备工具，例如美国国债。这也是市场解读“或被迫出售比特币”的主要依据。
Ardoino回应：分析忽视关键财务实力
面对上述说法，Ardoino在X平台上直接回击称，摩根大通分析师之所以作出这种结论，是因为“他们没有比特币”。他还反讽称，Tether分析师的看法是“摩根大通没有足够的比特币”。这一表态也被视为对传统金融机构长期质疑加密资产立场的针锋相对回应。
更重要的是，Ardoino指出，摩根大通的分析并未纳入Tether约200亿美元集团股权，而这部分资本据称每个季度可带来超过12亿美元利润。在他看来，若未来确有必要满足STABLE Act或GENIUS Act的要求，Tether具备足够的财务缓冲与调整空间，因此合规过程将是“直接且可操作的”。
稳定币监管预期持续升温
此次争论的核心，并不只是Tether是否会出售比特币，更反映出市场对美国稳定币监管框架成形的高度关注。对于大型稳定币发行商而言，储备资产的透明度、流动性和合规性，正成为未来监管审查的关键维度。
从现有信息看，摩根大通的报告强调的是潜在法案落地后的资产适配压力，而Tether则坚持认为自身盈利能力、资本实力以及调整弹性足以应对规则变化。随着美国立法进程推进，USDT的储备结构及其与比特币等风险资产的关系，仍将是行业持续观察的重点。