摩根大通表示，推动今年宏观对冲配置的“货币贬值交易”正在降温，迹象是投资者同时撤出比特币和黄金，而不是在两者之间切换仓位。该行认为，这种同步流出反映出市场在押注华盛顿与德���兰可能接近达成协议，地缘风险与通胀对冲需求随之减弱。
研究团队由董事总经理 Nikolaos Panigirtzoglou 领衔。团队在周四发给客户的报告中称，比特币和黄金 ETF 已连续两周出现资金流出，机构投资者也削减了两个市场的期货持仓。Panigirtzoglou 早在去年 10 月就将“货币贬值交易”定义为独立的市场驱动力，这次他把双双流出的表现视为该交易被拆除的明确信号，而不是简单换仓。
资金不是从比特币转去黄金，而是在撤离这套交易逻辑
摩根大通的判断核心很直接：如果真是轮动，通常会看到一类对冲资产承接另一类资产流出的资金，比如比特币走弱、黄金走强，或反过来。但当前情况并非如此。两类资产相关资金都在流失，说明投资者削减的是“货币贬值交易”本身。
这套交易逻辑建立在一个前提上，即法币购买力下滑速度可能快于投资者所持资产。当市场预期政府借贷扩大、央行政策转松，或地缘冲突推高通胀时，资金往往会转向无法被增发的资产。黄金长期承担这个角色，比特币则在近几年逐步加入这一篮子���到今年春季，摩根大通曾指出，随着加密基金吸金能力超过黄金，比特币一度成为更受青睐的承接工具。
Panigirtzoglou 写道：“这些资金流出更符合投资者广泛撤离‘货币贬值交易’的特征，潜在原因是市场预期伊朗与美国可能达成协议，而不是资金从比特币轮动到黄金。”
ETF 与期货数据一起转弱
文中提到，5 月 12 日至目前，黄金 ETF 价格已从约 4759 美元/盎司高点回落至约 4517 美元/盎司。比特币 ETF 方面，2026 年开年以来首周就录得 6.81 亿美元 周度净流出，显示机构把这类基金更多视为快速增减敞口的工具，而不是长期固定配置。
更明显的变化出现在美国现货比特币 ETF。报道援引数据称，美国现货比特币 ETF 在 27 日单日净流出 7.3343 亿美元，这是自 1 月 29 日以来最大单日流出，也被视为伊朗冲突开始后“货币贬值交易”最直接的市场体现。摩根大通认为，这种撤离速度说明相关资金正在快速离场。
伊美关系缓和预期影响了避险需求
摩根大通把这轮平仓与市场对美伊紧张局势降温的预期联系在一起。该行的逻辑是，如果外交协议的可能性上升，支撑比特币和黄金的那部分“通胀保险”和“地缘风险保险”需求就会削弱，投资者自然会重新评估持仓。
这也延续了该行今年以来对相关交易反复变化的跟踪。摩根大通曾在 2 月发出逆向买入信号，当时比特币波动率降到低于黄金，银行认为“货币贬值交易”已经开始出现裂缝，部分资金转向贵金属。眼下的变化则更彻底：不是资金回流黄金，而是两类对冲资产一起承压。写稿时，比特币报 72890 美元 左右，日内下跌约 3.35%，仍低于 73000 美元，同期股票、债券和原油市场则在潜在和平协议消息带动下出现波动。