大摩上调超大规模企业 AI 资本支出预期
摩根士丹利在 2026 年 7 月 12 日研报中，大幅上调了五家超大规模企业的资本支出预测，覆盖微软、谷歌、亚马逊、Meta 和 SpaceX。TechFlowPost 援引该报告称，五家公司 2027 年和 2028 年资本支出合计预计分别达到约 1.2 万亿和 1.4 万亿美元。
该机构采用自下而上的成本模型，分别测算机架内 IT 硬件成本与机架外建设成本。报告指出，受内存价格上涨和机架外成本通胀影响，每 GW 数据中心建造成本已上调约 20%，再叠加 GPU 和 ASIC 的供货分配，整体资本支出预期随之抬升。
分项来看，Meta 2027 年和 2028 年资本支出预测分别上调 29% 和 22%，至 2250 亿美元和 2500 亿美元；亚马逊全公司资本支出分别上调 15% 和 29%，至 3080 亿美元和 3180 亿美元。谷歌此前也已大幅上调相关支出预期。
到 2028 年计算容量接近 120GW
摩根士丹利预计，到 2028 年，这五家公司的合计可用计算容量将接近 120GW，较 2025 年约 30GW 增长 4 倍。
其中，AWS 预计将在 2028 年拥有最大容量，达到 35GW；谷歌为 31GW。Meta 的容量则将从 2025 年底约 3.5GW，增至 2027 年的 14GW 和 2028 年的 21GW。报告还提到，Meta 在 2026 年和 2027 年新增容量中，分别有 55% 和 90% 来自自建，其余来自第三方租赁。
Meta API 货币化被视为核心看点
这份研报将 Meta 列为首选标的，重点放在其 API 业务的货币化空间。报告称，Meta 最新 AI 模型 Muse Spark 1.1 已向第三方开放 API 调用，定价为输入每百万 Token 1.25 美元、输出 4.25 美元，较市场同类产品低 30% 至 86%。
按照大摩构建的 API 收入模型，每 100MW 的 GB300 算力若用于 API 服务，可带来约 80 亿美元收入，以及约每股 1.9 美元的 EPS 增量，相当于 2028 年 EPS 约 6% 的上行空间。报告还假设，在付费用户侧，Meta 的 1500 万广告主中若有 25% 即约 400 万，每月支付约 200 美元，同样可形成约 80 亿美元年收入。
摩根士丹利称，Meta 仅需从 2028 年底约 21GW 总容量中拿出 100MW，即可支撑这一业务，其余容量仍有较大变现空间。
AWS 与谷歌仍被维持超配评级
除 Meta 外，摩根士丹利也将亚马逊和谷歌视为基础设施受益者。报告预计，AWS 2027 年和 2028 年收入增速分别为 40% 和 36%，并给出亚马逊 2027 年和 2028 年 EPS 预测 11.53 美元和 15.05 美元，目标价 330 美元。谷歌则被认为是计算容量增量最大的公司，2027 年和 2028 年将分别新增 9GW 和 11GW。大摩对这两家公司维持超配评级。
报告解读聚焦“建多少”到“卖多少”
TechFlowPost 转述的解读认为，这份报告的关注点已从单纯比较谁建设更快，转向比较谁能更快把算力转成收入。文中提到，Meta 的变现路径包括核心广告、订阅收入、NeoCloud 算力出租、API 模型调用、扩散模型和商务 Agent。
文章同时注明，本文为潮向研究对摩根士丹利 2026 年 7 月 12 日第三方券商研报的整理与解读，评级、目标价、盈利预测及相关判断均为该券商分析师观点，不代表潮向研究立场，也不构成投资建议。
