评级机构穆迪于2026年5月13日宣布，向富达国际新推出的代币化流动性基金USD Digital Liquidity Fund SP授予其货币市场基金评估中的最高等级Aaa-mf。这一产品被定位为面向机构投资者的数字原生基金，标志着传统资产管理机构在链上货币市场产品布局上再进一步，也为代币化现实世界资产（RWA）赛道增添了新的标杆案例。
获评Aaa-mf，核心在于资本保全与流动性能力
根据穆迪说明，Aaa-mf评估反映的是该基金在资本保全和流动性目标方面具备极强能力。需要注意的是，这一评级属于货币市场基金评估，并非针对发行主体的传统信用评级。穆迪将其定义为针对主要投资于短期固定收益工具基金的投资质量意见。
该基金采用与富达另一只已获Aaa-mf评估产品相似的投资策略，即Fidelity Institutional Liquidity Fund plc。这意味着新基金虽然在技术架构上引入了区块链和代币化设计，但在底层资产配置和风险控制逻辑上，仍延续传统高等级货币市场基金的稳健框架。
基于以太坊发行，未来计划扩展至ZKsync
从技术结构看，该基金份额最初记录在以太坊公链上，后续计划迁移或扩展至ZKsync。不过，基金的法律所有权并不完全依赖链上记录，而是由Apex Fund Services (Malta) Limited作为过户代理，维护一套链下股东登记簿。这一安排意味着，区块链层更多承担交易与记录效率提升的功能，投资者的法定权利仍由传统法律和登记体系保障。
穆迪特别指出，代币化并未改变基金的底层资产，也未改变其监管框架。换言之，这并不是一个因为“上链”就改变风险本质的产品，而是在既有合规基金架构上，增加了数字化分发与结算能力。这种“链上交易、链下确权”的双轨设计，也有助于降低投资者对纯链上系统性风险的顾虑。
面向机构客户，支持稳定币与美元双通道申赎
在申购和赎回机制上，该基金提供链上与链下两种路径。机构投资者既可以通过指定稳定币进行链上申赎，也可以通过传统银行渠道，以美元完成链下交易。穆迪认为，这种双通道结构增强了产品在极端情况下的韧性，尤其是在区块链网络出现中断或拥堵时，仍可通过传统金融基础设施维持基金运作。
基金还主打接近即时的流动性，并提供7×24小时赎回服务，但前提是基金具备可用流动性。若非市场交易时段提交的赎回请求无法即时满足，相关申请将被排队，并在市场恢复交易后处理。若基金在非交易时段提供流动性，投资者可能需要支付一定费用。
穆迪表示，招募说明书已充分披露非交易时段的排队机制和流动性费用，因此这些安排本身不会削弱Aaa-mf评估。但如果在正常市场交易时段出现流动性暂停，或在交易时段内收取流动性费用，则可能触发评级下调。
资产久期严格受限，流动性缓冲充足
从组合管理指标来看，该基金的加权平均期限将低于60天，同时要求至少10%的资产每日到期、30%的资产每周到期。此外，隔夜存款将占基金持仓的重要部分，以保持较低市场风险敞口。对于货币市场基金而言，这类约束有助于提升赎回应对能力，并降低利率波动对净值稳定性的影响。
这些参数也解释了为何穆迪愿意给予最高级别评估。虽然代币化形式带来了新的技术操作维度，但基金底层依旧围绕短久期、高流动性的保守资产构建，与市场上高风险加密原生收益产品存在本质区别。
许可型智能合约降低链上操作风险
在链上治理方面，该基金所使用的智能合约属于许可型（permissioned）结构，即只有经过批准的参与者才能与代币交互。穆迪认为，这一模式能够限制区块链活动相关的操作、治理和合规风险。对于面向机构投资者的金融产品而言，许可型设计通常更容易满足KYC、AML及内部风险审查要求，也更符合大型资管机构对可控性的偏好。
与此同时，穆迪提到，该基金在初始扩张阶段可能面临一定程度的股东集中风险，但随着基金规模增长和投资者基础扩大，这一风险预计将逐步减弱。
市场影响：传统资管与RWA代币化融合再提速
从市场角度看，富达国际这只基金获得Aaa-mf评估，具有超出单一产品层面的信号意义。首先，这表明国际评级机构对合规代币化货币市场基金的接受度正在提高。评级背书有助于机构投资者更清晰地理解此类产品的风险边界，也可能推动更多传统资金关注链上现金管理和短期流动性工具。
其次，富达国际截至2025年12月管理的货币市场基金资产规模已达345亿美元。在此基础上推出代币化流动性基金，并获得顶级评估，说明大型资管机构正尝试将原本成熟的货币市场产品迁移到更高效率的数字化基础设施上。若此类模式被更多同行复制，链上RWA市场的机构化程度可能进一步提升。
再次，以太坊和后续计划支持的ZKsync也将从中受益。对于公链生态而言，真正能吸引长期机构资金的，不只是高波动性资产，而是具备明确法律结构、合规框架和评级支持的低风险金融产品。代币化货币市场基金若持续扩容，可能增强公链在机构级金融结算和资产发行中的基础设施地位。
整体而言，富达国际USD Digital Liquidity Fund SP获评Aaa-mf，不仅强化了市场对代币化基金可行性的认知，也显示出传统金融与区块链融合正在进入更重视合规、评级和流动性管理的新阶段。对于寻求链上美元流动性管理工具的机构投资者来说，这类产品的出现，可能成为未来资金配置中的重要选项。