穆迪评级（Moody’s Ratings）于2026年5月13日宣布，将其货币市场基金评估体系中的最高等级Aaa-mf授予富达国际新推出的USD Digital Liquidity Fund SP。这是一只面向机构投资者的数字原生代币化流动性基金，初始记录在以太坊公链上，后续计划扩展至ZKsync，引发市场对传统资管机构加速拥抱链上金融的关注。
获评Aaa-mf，核心在于资本保全与流动性能力
根据穆迪说明，Aaa-mf并非企业信用评级，而是针对主要投资于短期固定收益工具的货币市场基金所作出的投资质量评估。穆迪认为，该基金在资本保全和流动性目标方面具备“非常强”的实现能力，因此给予最高档评价。
该基金采用与已获Aaa-mf评估的Fidelity Institutional Liquidity Fund plc相同的投资策略，后者是一只注册于爱尔兰的低波动净值基金。这意味着，尽管基金采用了区块链代币化形式，但其底层资产管理逻辑并未脱离传统高评级货币基金框架。
基金结构：链上代币化，法律权属仍在链下登记
从结构上看，USD Digital Liquidity Fund SP是一家注册于开曼群岛的分离投资组合公司，由FIL Investments International担任投资管理人，该公司隶属于FIL Limited。基金份额以代币化单位形式发行，最初记录于以太坊区块链，但法律上的份额所有权仍保存在由Apex Fund Services (Malta) Limited维护的链下登记簿中。
这一设计传递出一个重要信号：代币化并不改变基金底层资产，也不改变其监管和法律框架。投资者权利并不依赖区块链网络是否正常运行，而是建立在传统法律登记体系之上。对于机构投资者而言，这种“链上交互+链下确权”的混合模式，有助于降低对纯链上基础设施的顾虑。
流动性安排突出，支持24/7申赎但附带条件
流动性是此类数字货币基金能否获得机构采用的关键。穆迪披露，该基金的加权平均到期期限将低于60天，并要求至少10%的资产实现日内到期、30%的资产实现周内到期。同时，基金资产中将有相当比例配置于隔夜存款，以维持较低市场风险敞口。
在申赎路径上，机构投资者既可以通过指定稳定币进行链上认购和赎回，也可以通过传统银行渠道以美元完成链下申赎。穆迪指出，这种“双轨制”安排提升了系统韧性，即便区块链网络出现故障，基金仍可通过传统金融通道维持基本运作。
值得注意的是，该基金宣称提供7×24小时赎回，但前提是流动性可用。若投资者在非市场时段提交赎回申请，而当时无法满足流动性需求，申请将进入排队机制，待市场恢复后处理。此外，在非市场时段获得流动性支持的投资者，可能需要支付额外费用。
穆迪表示，若在非市场时段启用排队机制或流动性费用，并不会影响其Aaa-mf评估，因为相关安排已在基金说明文件中明确披露；但若在市场开放时段暂停流动性或征收流动性费用，则可能触发评级下调。
权限化智能合约降低合规与运营风险
从链上治理角度看，该基金采用的是许可型智能合约，仅允许经过批准的参与方与基金代币交互。穆迪认为，这一设计能够在一定程度上限制区块链活动相关的运营风险、治理风险与合规风险。
对于面向机构的代币化基金而言，这类权限化架构正在成为主流方案。它牺牲了一部分完全开放式公链金融的可组合性，但换来了更符合反洗钱、身份验证和机构合规要求的操作环境，也更容易被评级机构和传统金融参与者接受。
富达布局链上资管，传统机构加速试水RWA
从行业背景来看，富达国际此次获得穆迪最高货币基金评估，意味着现实世界资产（RWA）代币化正在从概念验证逐步走向标准化、机构化。尤其是货币市场基金这类以低波动、强流动性为卖点的产品，与链上结算、全天候可达性相结合后，对稳定币资金管理、机构现金管理和链上抵押场景都具有现实吸引力。
穆迪还披露，截至2025年12月，FIL Investments International管理的货币市场基金资产规模达到345亿美元。同时，FIL Limited当前拥有Baa1 Stable的信用评级。虽然该数字流动性基金在初期可能面临一定的股东集中度风险，但穆迪预计，随着基金规模扩大和投资者基础拓宽，这一风险将逐步下降。
市场影响：利好机构级代币化产品扩容
从市场影响看，穆迪给予Aaa-mf评级，首先有助于提升机构对代币化货币市场基金的信任度。评级机构的认可，意味着此类产品不再只是区块链行业内部的创新实验，而正在进入更传统、更规范的资产配置视野。
其次，这一案例也可能推动更多资产管理公司采用“传统基金策略+链上发行通道”的模式，尤其是在美元现金管理、稳定币储备管理和跨时区机构流动性调配等场景中，代币化基金的效率优势更容易被放大。
不过，投资者仍需看到限制因素：该基金采用的是机构准入制和许可型合约，并非面向散户的开放式DeFi产品；其所谓24/7流动性也依赖实际可用资产和市场时段安排，不能简单等同于无条件实时兑付。
总体而言，富达国际的USD Digital Liquidity Fund SP获得穆迪Aaa-mf最高评估，不仅是单一产品层面的利好，更被视为传统资管、评级体系与区块链基础设施逐步融合的重要标志。随着以太坊和二层网络承载更多合规金融产品，机构级RWA赛道有望继续升温。