穆迪评级最新发布的行业深度报告指出，美国主要金融机构和市场中介正在形成一个日益清晰的共识：向代币化资产与数字货币演进几乎已成必然。尽管相关产品和基础设施已在美国落地，但当前应用范围仍主要局限于稳定币、代币化存款以及代币化货币市场基金等相对狭窄的场景。穆迪认为，这一转型不会一蹴而就，而更可能遵循“先慢后快”的 adoption 路径，最终在关键条件成熟后迎来拐点。
代币化仍处早期，使用场景集中在机构需求
从现阶段市场结构看，链上金融活动的主要增量仍由加密资产交易以及部分机构级用例驱动。报告提到，美国零售和企业客户对基于区块链的支付需求依然偏低，许多公司仍沿用纸质支票等传统支付方式。对不少企业而言，支付技术升级的重要性甚至低于人工智能等当前更受关注的技术投入方向。
这意味着，单纯依靠支付场景本身，尚不足以推动代币化进入大规模普及阶段。穆迪的判断是，真正可能引爆市场的，不是支付的数字化替代，而是主流金融资产的代币化，以及未来更复杂的自动化商业场景。一旦这些应用需要链上实时、可编程、全天候结算，数字货币和代币化存款的价值将被进一步放大。
银行倾向代币化存款，对私人稳定币保持谨慎
在这一演进过程中，美国银行普遍将代币化存款视为传统存款体系的自然延伸。相比之下，私人发行的稳定币在银行体系中并未获得同等程度的信任。报告显示，许多银行担心，这类稳定币可能成为来自非银行机构或科技公司的竞争工具，从而绕开既有监管框架和传统融资结构，对银行在支付与清算环节中的角色构成挑战。
这种态度也反映出传统金融机构对“链上货币”主导权的争夺逻辑。若未来数字金融体系更多建立在受监管银行发行或支持的代币化存款之上，银行将更容易维持其在金融体系中的核心地位；反之，若私人稳定币获得更大市场份额，现有银行模式可能面临更深层次的结构性冲击。
DTCC推进关键试点，传统市场基础设施开始接轨链上体系
值得关注的是，美国金融市场的核心基础设施提供方也正在从观察转向实操。穆迪报告提到，向全天候、完全数字化金融市场的过渡，预计将在未来10年以上以混合模式推进，即传统系统与代币化系统并行运行，直至底层流程与规则逐步完成升级。
作为美国资本市场的重要后端机构，DTCC已释放出明确推进信号。根据报告披露，在2025年末，美国证券交易委员会曾针对部分由DTC持有的资产代币化试点提供不采取执法行动的宽免，涉及部分大盘股等资产。此后，DTCC于2026年5月4日宣布，计划在2026年7月促成代币化证券的有限生产交易，并将完整服务上线目标定在2026年10月。
这一时间表被视为美国传统证券市场迈向链上化的重要里程碑。它表明，代币化已不再只是金融科技公司或加密原生机构的实验，而是开始进入系统性金融基础设施的建设阶段。
100亿美元规模浮现，代币化货币基金成链上流动性核心载体
从需求侧看，代币化货币市场基金正在快速增长。穆迪指出，这类产品当前存量规模已达到约100亿美元，显示机构投资者对链上流动性和收益工具的兴趣正在提升。与稳定币相比，代币化货币基金不仅能满足资金停泊需求，还在一定程度上提供收益属性，因此更契合机构资金管理逻辑。
这一趋势说明，链上金融市场正在从“支付工具驱动”逐步过渡到“资产配置驱动”。当越来越多机构希望在链上持有具备低风险、可计息、可结算属性的资产时，代币化货币基金的角色将更加关键，并可能成为未来链上证券交易和实时结算体系的重要流动性底座。
法律确权与结算终局性仍是最大障碍
不过，穆迪也强调，代币化迈向大规模落地仍面临多重现实障碍。其中最核心的问题在于法律上的所有权确认，以及链上结算是否具备明确的终局性。对于证券市场而言，这些问题并非技术层面的次要细节，而是决定系统能否被广泛采用的基础前提。
此外，将分布式账本技术整合进现有市场基础设施，本质上意味着交易、托管、清算和合规流程的系统性重构。这不仅要求技术成熟，更需要监管清晰、市场参与者协同，以及投资者对新模式建立信任。
穆迪援引行业观点指出，一旦若干关键积木——包括法律与监管明确性、经过验证且完成整合的技术、以及投资者认可——逐步到位，市场采纳速度就可能迅速切换到更高档位。这也解释了为何大型金融机构当前已加大投入：他们希望在拐点真正到来前完成卡位，避免在下一轮市场基础设施升级中失去主动权。
市场影响：银行、证券基础设施与链上资产将同步受益
从市场影响看，这份报告释放出的信号偏长期利好。首先，对美国银行业而言，代币化存款若成为主流数字货币形态，将为大型银行在未来链上结算网络中的角色提供支撑。其次，DTCC等核心市场基础设施机构的推进，有助于提升传统机构参与代币化证券的信心，降低“链上金融仅限试验阶段”的市场疑虑。
同时，代币化货币市场基金规模持续扩大，也意味着机构资金正在为更成熟的链上金融生态提前铺路。若后续监管进一步明确，代币化债券、股票及其他现实世界资产有望获得更广阔的发展空间。短期内，这一趋势未必立刻改变美国金融市场格局，但从中长期看，它正为24/7全天候金融市场奠定基础，并可能重塑支付、结算、资产发行与流动性管理的整体方式。
总体而言，穆迪的判断并非代币化即将全面爆发，而是强调行业共识正在形成，关键基础设施也开始进入实质建设期。在“先慢后快”的节奏下，美国金融体系距离代币化真正拐点或许仍有一段路，但方向已经越来越明确。