多家加密企业本月申请破产或宣布停运的同时，MoonPay、Circle、Kraken 仍在推进并购，继续补强自身核心业务所需的基础设施。三家公司给出的路径并不相同，但共同点很明确：在行业格局尚未定型的时候，先把关键能力握在自己手里。
撰文为 David Christopher，编译为 Saoirse，Foresight News。
并购逻辑从利润整合转向生存布局
成熟科技行业通常会经历基础设施逐步同质化、商品化的过程，资本随后更倾向于投向业务整合。加密行业也在朝这个方向演进，但仍多了一层不确定性：市场终局还没有出现。
目前没人能确认，未来用户主要会在哪个平台完成交易，哪条公链会承载最多价值结算，也没人能断言哪一种美元稳定币会成为广泛采用的标准品。正因如此，加密公司的收购目的与成熟市场并不完全相同。后者做整合，多半是为了扩大利润空间；前者做整合，更像是在给多种未来结果同时下注，避免自己因为押错方向而失去生存能力。
MoonPay、Circle、Kraken 的差异，正来自它们对这三类终局问题的依赖程度不同。
MoonPay：不把自己绑在单一公链或稳定币上
MoonPay 所处的位置，是传统金融体系与链上经济之间的资金通道。大多数加密应用都需要一套工具，把银行账户中的资金和链上资产进行双向兑换，而 MoonPay 的业务模式并不依附某一条公链，也不依赖某一款稳定币成为主流。
7 月 16 日，MoonPay 收购 Glide。这是 MoonPay 今年完成的第六笔收购，也延续了它一贯的扩张方向。按照原文介绍，Glide 可以让应用接收来自大多数代币、钱包、交易所和银行卡的资金存款，并自动完成代币兑换与跨链操作，最终把用户所需的资产交付出去。
在此之前，MoonPay 已通过多轮收购补上了私钥管理、交易执行、AI 量化交易和财务对账等能力。它过去主要负责法币进入和退出加密世界的前后两端，现在则试图把自己嵌入更长的流程里：不论用户在哪个平台交易，资金划转、交易结算、账目核对和提现这些步骤中，都能看到 MoonPay 的角色。
文中还把 Polygon 作为对照案例。Polygon 在今年 1 月斥资超过 2.5 亿美元收购 Coinme 与 Sequence，为其“开放货币体系”补齐合规牌照、钱包和法币出入金能力。两者布局的业务模块看起来相近，但逻辑并不一样。Polygon 的收益最大化，建立在大量价值沉淀于 Polygon 公链之上；MoonPay 的盈利则随着用户流动走，不受具体公链限制。
Circle：围绕 USDC 主流地位补强护城河
Circle 的情况不同。其营收高度依赖 USDC 这一单一资产，而 OUSD 的出现，被原文视为 Circle 眼下面对的盈利压力来源。
开放标准联盟成员包括 Visa、万事达、Stripe、贝莱德、Coinbase 等 140 余家企业。按照联盟规则，合作方可以免费铸造和赎回 OUSD，合作机构在扣除少量管理费后，可以保留储备资产产生的大部分利息。消息公布当天，Circle 母公司 CRCL 股价下跌约 16%。
原因也很直接。储备利息是 Circle 最核心的收入来源。即使 USDC 的发行量保持稳定，如果 Circle 需要把更多利息分给交易所和钱包等渠道方，以换取这些渠道继续支持 USDC 的流通，公司的利润率仍会承受压力。
在这样的背景下，Circle 近日宣布的一笔专利收购，被视为针对这类竞争的应对动作。Circle 从 IBM 的区块链专利库中买入近千项已获批专利，覆盖银行、保险、企业基础设施和安全云服务等多个领域。Circle 表示，这批专利将用于 USDC、Circle 支付网络、Arc 平台以及智能金融工具，但没有披露更多细节。
这笔交易反映出的判断是，如果未来稳定币行业普遍进入收益分成阶段，行业利差整体收窄，用户选择稳定币时参考的重点，可能不再只是利息收益本身。届时，更关键的可能是配套生态是否完善，包括是否能打通银行和企业系统之间的结算链路，是否具备面向企业资金管理的财务工具，以及是否能提供满足审计要求的完整溯源能力。与单纯比拼利息相比，这类基础设施能力的竞争持续时间可能更长。
Kraken：补钱包底座，推进综合交易终端
Kraken 押注的方向，则是综合性主流交易终端。文中提到，Coinbase、Robinhood、Kraken 正在竞速打造“全能账户”，希望让用户在一个账户中完成多类别资产交易，涵盖加密现货、链上资产、股票、衍生品、支付产品和代币化证券。
与此同时，三家公司也分别依托 Base 公链、Robinhood Chain 和 Ink 公链搭建自己的链上交易生态，目标是把链上与链下市场打通，形成更完整的一体化交易体验。
Kraken 母公司 Payward 近日敲定收购协议，拿下 Magic Labs 的钱包即服务业务。像 Polymarket 这样的应用，其内嵌钱包底层基础设施就由 Magic Labs 提供。原文称，目前 Kraken 用户已经可以在无需单独创建钱包的情况下交易链上代币；平台的代币化股票产品 xStocks 累计成交额已突破 3500 亿美元；Kraken 同时还运营以太坊二层网络 Ink，不过这条公链暂时还没有迎来大规模普及。
完成对 Magic Labs 的收购后，Kraken 可以把钱包功能更深地嵌入自家产品中。用户进行链上操作时，不必频繁跳转至第三方钱包，而是可以直接在原有 App 内访问链上市场。对于 Ink 来说，这套底层基础设施也有助于它更便捷地接入 Kraken 现有的大量用户渠道。
交易所自建链上生态仍有变数
过去数周的行业动态，也说明交易所自建链上交易赛道仍未定局。Robinhood Chain 于 7 月 1 日上线，三周后日活用户数已超过 Base。原文称，其早期流量主要来自模因币交易，目前代币化股票交易也已具备初步规模。
尽管从流动性、稳定币存量等指标看，Base 依旧更强，但 Robinhood 的快速起量说明，传统券商可以依托原有用户渠道，在较短时间内建立新的链上交易阵地。
行业洗牌之下，大平台继续补技术栈
本月多家加密企业破产和关停，诱因各不相同，但结果都指向同一件事：行业格局仍在重排。另一边，大平台继续通过收购补齐各类技术能力，一方面增强当前产品竞争力，另一方面也在为行业可能出现的多种未来结果提前准备。
随着底层基础设施的获取门槛不断下降，竞争焦点正落向产品整合是否顺畅，以及生态网络规模是否足够大。加密行业在走向成熟，但各条赛道的竞争空间仍然存在。