摩根士丹利发出加息警告：若失业率跌破4%或通胀持续高企，美联储或被迫转向鹰派

大摩基线预测暂稳，但加息风险上升

摩根士丹利在6月27日发布的客户报告中维持美联储2026年剩余时间维持利率不变的预测，但同时划出了一条清晰的“红线”：若失业率跌破4%或通胀持续高企，这一基线判断将被迫转向加息方向。分析师Michael Gapen表示，自6月FOMC会议以来的数据让该行对“不加息”的判断“稍感安心”——主要归因于美伊谅解备忘录签署后油价回落，以及预计关税传导效应正在见顶。目前布伦特原油已跌至约72.6美元，能源价格压力的缓解为整体通胀提供了缓冲。

关键门槛：失业率4%与核心通胀0.3%

Gapen在报告中列出了三项可能触发政策转向的具体条件：第一，若失业率跌破4.0%，美联储可能认为劳动力市场过热风险已足以支持加息；第二，若月度核心通胀率持续保持在0.3%或以上（折年率约3.6%），说明物价压力并未消退；第三，中东冲突再度升级也可能导致对通胀和供给冲击的重新评估。劳动力市场方面，大摩预计今夏每月新增就业5万至6万人，这一节奏恰好足以使失业率大体持平——但任何超预期的就业增长都将推动失业率下行并逼近警戒线。

通胀预期分歧与市场关注焦点

值得注意的是，摩根士丹利对通胀路径的判断比FOMC多数参与者更为乐观。大摩预测第四季度整体PCE通胀为3.2%，核心PCE通胀为3.0%，远低于FOMC参与者的中位数预期。这种分歧意味着一旦实际数据偏离大摩的乐观假设，市场对加息定价的调整幅度可能更大。当前市场正密切关注后续就业报告与CPI数据，以校准对沃什（Warsh）治下美联储政策预期的敏感度。布伦特原油约72.6美元的价位虽给通胀带来喘息，但若地缘风险卷土重来，能源价格将再次成为扰动因素。