穆迪评级（Moody's Ratings）已临时授予新罕布什尔州商业金融管理局（New Hampshire Business Finance Authority）发行的最高1亿美元比特币支持应税收益债券Ba2评级。这笔债券是“Waverose Finance项目”的一部分，完全由比特币抵押担保，不涉及州政府税收或公共资金。
债券结构与关键条款
该债券分为两个系列：2026A-1系列和2026A-2系列，均于2029年到期。两个系列均设有固定票息，其中A-2系列的持有人在到期时可能获得额外支付，前提是比特币价格在定价日后上涨，且所有本金、利息和费用已全额支付。借款方为NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1，州当局在基础贷款结构中充当前端贷款人。
抵押品管理方面，Bitgo Bank & Trust（全国性协会）将代表债券持有人将比特币存放在独立托管钱包中。Bitgo Prime, LLC担任清算代理人，负责在必要时出售BTC以支付利息、本金和费用。Wave Digital Assets LLC负责日常交易管理，而RM Digital Finance LLC则被指定为备用管理商，以防Wave Digital退出。
抵押品评估与触发机制
债券协议包含与贷款价值比（LTV）门槛挂钩的抵押品评估机制。初始覆盖率为1.60倍，LTV触发点为1.40倍。如果抵押品价值跌至该警戒线，将触发强制性全额赎回债券。穆迪在分析中使用了72.06%的提现率和2天的风险暴露期，这些参数与Ba2评级一致，反映了比特币历史价格波动性和市场流动性状况。
穆迪指出，有效清算依赖比特币网络持续运行和市场基础设施维持正常功能。该网络历史上保持了持续运行时间，未发生重大中断。评级所采用的方法是穆迪2025年5月发布的“市场价值抵押贷款义务”方法论。
评级敏感性与市场意义
可能影响评级的因素包括抵押品表现变化、发行人是否遵守交易文件，以及清算机制在压力下的表现。穆迪预计将在Moodys.com发布包含更多交易细节的预售报告。
这笔交易标志着美国市政融资领域的一个里程碑——州级机构首次使用数字资产作为唯一抵押品发行公开债券。如果该结构表现良好，可能为其他地区类似产品铺平道路，但也需警惕比特币价格剧烈波动带来的风险。