穆迪评级于台北时间 10 月 27 日指出，为资助人工智能（AI）基础设施而涌现的大额借款，正把私人信贷推到传统企业贷款之外。不过，未来几年一波贷款到期，也可能让体质较弱的借款人更难完成再融资。
AI 基建融资范围已扩至整条供应链
穆迪称，AI 融资需求已不只是建设数据中心，还覆盖土地、电力、半导体，以及图形处理器（GPU）、张量处理器（TPU）等算力硬件。这意味着，整条供应链都可能成为私人信贷的投向。
该机构预计，美国五大超大规模云服务商（hyperscaler）加上 AI 云服务商 CoreWeave，到 2027 年的资本支出合计将接近 1 万亿美元。资金来源不只包括经营现金流，也包括债务融资，以及合资、特殊目的实体（SPV）等结构。
穆迪指出，这类结构通常会把单一项目资产单独装入融资框架，也让私人信贷更容易进入科技基础设施领域。市场已经出现高杠杆 AI 借款人的压力信号。报道提到，CoreWeave 相关债务近期出现波动，反映出投资人对高杠杆标的的疑虑。
2027 至 2029 年到期潮将考验弱借款人
穆迪警告，2027 年至 2029 年将迎来一波贷款到期，这会在较高利率环境下测试较弱借款人的再融资能力。Reuters 此前的分析也指出，美国商业开发公司（BDC）贷款到期高峰落在 2028 年至 2029 年，时间区间与穆迪的判断大致重叠。
在穆迪追踪的 607 名借款人中，约 17% 使用实物支付利息（PIK，payment-in-kind）。这类安排允许借款人暂不支付现金利息，而是把利息计入本金。短期内现金压力会减轻，但长期负债会继续累积。
穆迪还提到，其 10 月 14 日发布的美国私人信贷风险评估报告显示，在同一批信用估计样本中，如果把 PIK 修约、展期等压力事件一并纳入，广义压力指标会高于单纯违约统计。
循环融资风险也被点名
除到期压力和 PIK 利息外，穆迪还点名了“循环融资”风险。按照其描述，科技公司、芯片厂商与 AI 开发者之间存在相互投资、放贷和采购的情况，一旦景气下行，相关敞口可能同步恶化。
对加密市场的潜在含义
从宏观层面看，如果私人信贷因再融资压力而收缩风险偏好，高波动加密资产通常会先被减仓。若 AI 叙事相关资金更多锁定在机房和芯片债务，高风险代币可获得的边际资金也可能减少。
在机制上，PIK 把利息先计入本金，与加密借贷中的展期、延后清算有相似之处：短期内维持住现金流，账面负债却继续增长。稳定币和去中心化金融（DeFi）领域常讨论链上私人信贷或 RWA 信贷；如果传统市场对到期结构和现金付息要求变得更严格，链上同类产品在定价和透明度方面也可能面临更高要求。
穆迪这份观察并未把上述变化表述为市场会出现联动暴跌，而是把 AI 基建融资与私人信贷放在同一套压力框架下，焦点落在下一轮再融资中谁能承受压力。