Multicoin Capital 报告预测 HYPE 2028 年达 319 美元：4 倍空间背后依赖交易收入与回购机制

报告核心预测：HYPE 2028 年估值模型

Multicoin Capital 最新发布的研究报告对 Hyperliquid 代币 HYPE 进行了长期估值预测，认为到 2028 年基准情景下代币价格可达 319 美元，相较于当前价格存在约 4 倍的上行空间。该估值基于协议收入增长、代币通缩模型以及市场份额扩张等多重假设。

估值支撑：向中心化交易所靠拢的盈利模式

报告指出，Hyperliquid 的估值核心在于其正在构建一种类似中心化交易所（CEX）的盈利模式，具体包括以下关键要素：

• 高交易份额：Hyperliquid 在永续合约 DEX 领域已占据显著市场地位，交易量持续攀升，高份额带来稳定的手续费收入。
• 99% 协议收入用于回购销毁：协议将绝大部分收入（99%）用于从公开市场回购 HYPE 并销毁，形成持续通缩效应，减少流通供应量。
• HIP-3 做市商部署机制：通过 HIP-3 提案，Hyperliquid 引入自动做市商（AMM）与订单簿混合模式，提升流动性深度并降低滑点，吸引更多专业交易者。
• USDC 储备收益：协议持有大量 USDC 作为交易保证金和储备，通过 DeFi 协议或链上借贷获取额外收益，进一步增厚收入。
• 钱包入口拓展：Hyperliquid 正在开发自有钱包及法币入金通道，降低用户准入门槛，扩大用户基数，推动交易量和收入增长。

风险与不确定性

Multicoin Capital 同时警告，该估值高度依赖收入兑现能力。如果 Hyperliquid 无法维持当前的市场份额，或者遭遇更激进的竞争对手（如 dYdX、GMX 等），其收入增速可能不及预期。此外，监管政策对去中心化衍生品交易平台的限制、代币经济模型调整风险以及市场整体波动性都是潜在利空因素。报告强调，319 美元仅为基准情景，在悲观情景下估值可能大幅低于该水平。

市场背景与意义

Hyperliquid 是当前永续合约 DEX 赛道中交易量最大的协议之一，其原生代币 HYPE 于 2024 年上线，经过初期价格发现后，目前流通市值约 30 亿美元。Multicoin Capital 作为加密领域头部风投，其报告往往对市场预期产生较大影响。若 HYPE 能按照预测路径发展，其在 DEX 领域的龙头地位将进一步巩固，并为其他协议提供估值参考案例。