Multicoin Capital 报告：HYPE 2028 年目标 319 美元，四倍空间背后的逻辑与风险

核心预测：2028 年 HYPE 基准估价 319 美元

Multicoin Capital 发布的最新研究报告对 Hyperliquid 的原生代币 HYPE 给出了极为乐观的长期估值。报告预测，到 2028 年 HYPE 的基准价格可达 319 美元，相比当前水平隐含约 4 倍的上涨空间。这一目标价并非基于短期投机，而是建立在对 Hyperliquid 协议收入模式的深度分析之上。

估值四大支柱：向 CEX 靠拢的盈利逻辑

报告认为 Hyperliquid 正逐步向中心化交易所（CEX）的盈利模式靠拢，这构成了估值核心。具体支撑因素包括：

• 高交易市场份额：Hyperliquid 在衍生品 DEX 赛道中已占据显著份额，持续产生可观的交易手续费收入。
• 99% 协议收入用于回购销毁：协议将绝大部分收入用于市场回购 HYPE 并销毁，形成通缩机制，直接提升代币稀缺性。
• HIP-3 市场部署机制：通过 Hyper Improvement Proposal 3，允许社区和做市商高效部署新市场，扩大交易品类和深度，进一步增加收入来源。
• USDC 储备收益：Hyperliquid 持有大量 USDC 储备，通过 DeFi 协议或链上策略获取稳定收益，为协议贡献额外利润。
• 钱包入口拓展：通过 Hyperliquid 钱包等工具降低用户进入门槛，扩大用户基础，推动交易量和收入持续增长。

关键前提：估值高度依赖收入兑现

Multicoin Capital 在报告中强调，319 美元的基准估值建立在收入持续增长的假设之上。如果实际交易量、协议收入或代币销毁率不及预期，目标价将面临大幅下调。此外，Hyperliquid 面临来自其他衍生品 DEX（如 dYdX、GMX）以及中心化交易所的激烈竞争，同时各国对去中心化交易平台的监管态度尚未明朗，这些都可能成为估值兑现的阻碍。

市场反应与后续关注点

报告发布后，HYPE 代币价格出现短期波动，但市场整体持谨慎乐观态度。投资者需关注 Hyperliquid 每月协议收入数据、HIP-3 市场部署进展以及 USDC 储备规模的变动。若收入增速不达预期，当前估值溢价可能面临修正。