Multicoin Capital 报告预测 HYPE 2028 年目标价 319 美元，盈利模式向中心化交易所靠拢

报告核心预测：2028 年 HYPE 目标价 319 美元

知名加密风投 Multicoin Capital 发布最新研究报告，对去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 的原生代币 HYPE 给出长期估值预测。报告认为，到 2028 年 HYPE 的基准估值可达 319 美元，这意味着在当前价格基础上有接近 4 倍的上涨空间。该预测基于 Hyperliquid 协议持续增长的交易量、手续费收入以及通缩经济模型。

盈利模式：向中心化交易所看齐

Multicoin Capital 指出，HYPE 估值的核心支撑在于 Hyperliquid 正逐渐采用类似中心化交易所（CEX）的盈利模式。具体包括以下几个方面：

• 高交易份额：Hyperliquid 在衍生品交易市场占据可观份额，手续费收入持续增长。
• 99% 协议收入用于回购销毁：协议将其收入的 99% 用于在二级市场回购 HYPE 并销毁，形成持续通缩压力，直接提升代币稀缺性。
• HIP-3 市场部署机制：该机制允许新市场快速上线并通过竞拍分配做市奖励，吸引更多交易量和流动性。
• USDC 储备收益：协议持有的大额 USDC 储备可产生稳定收益，进一步增加协议收入。
• 钱包入口拓展：通过自托管钱包和法币入口功能，降低用户进入门槛，扩大用户基础。

估值风险：收入兑现是关键

尽管模型建立在清晰的收入增长路径上，Multicoin Capital 在报告中特别强调，319 美元的目标价高度依赖协议收入的兑现。如果交易量增长不及预期、竞争对手蚕食市场份额，或者 DeFi 衍生品赛道整体降温，实际收入可能低于假设，进而导致目标价无法实现。此外，代币解锁、监管不确定性和市场情绪波动也是潜在风险因素。

当前 HYPE 价格约为 70 美元，市场对报告的初步反应积极。但投资者应关注每月协议收入数据以及 HIP-3 市场的采用情况，以验证估值逻辑的可持续性。