Multicoin Capital 预测 HYPE 2028 年达 319 美元，回购销毁与收入模式成关键

Multicoin Capital 近期发布研究报告，对 Hyperliquid 原生代币 HYPE 做出长期估值预测，认为到 2028 年 HYPE 的基准估值可达 319 美元。若以当前价格计算，潜在涨幅约 4 倍。该报告从协议收入、代币经济模型及生态扩展等多个维度进行了详细拆解。

估值核心：向中心化交易所靠拢的盈利模式

报告指出，Hyperliquid 虽然定位为去中心化衍生品交易所，但其盈利模式更接近中心化交易所（CEX）。核心支撑包括：

• 高交易份额：Hyperliquid 在永续合约交易市场中占据显著份额，且手续费收入稳定增长。
• 99% 协议收入用于回购销毁：协议收入的绝大部分直接用于从公开市场回购 HYPE 并销毁，形成通缩效应，减少流通供应量。
• HIP-3 市场部署机制：该机制允许用户通过质押 HYPE 来上架新交易对，既增加了代币的实际用途，也提升了链上治理的参与度。
• USDC 储备收益：Hyperliquid 持有大量 USDC 储备，通过 DeFi 协议或借贷市场获取额外收益，部分收益可用于生态系统激励。
• 钱包入口拓展：Hyperliquid 持续优化前端钱包体验，降低用户进入门槛，吸引更多交易者和流动性提供者。

估值兑现风险：收入增长是关键变数

尽管模型看上去较为清晰，但报告中明确提示，319 美元的基准估值高度依赖于协议实际收入的持续增长。如果 Hyperliquid 的交易量增速放缓、市场竞争加剧（例如来自 dYdX、GMX 等对手的竞争），或 USDC 储备收益率下降，都可能影响回购规模，从而削弱 HYPE 的价格支撑。此外，监管层面的不确定性也是潜在风险因素。

总体而言，Multicoin Capital 的报告为市场提供了一个参考框架，但投资者需认识到，长期预测存在较多变量，HYPE 能否兑现 4 倍空间，最终取决于 Hyperliquid 生态的实际执行力和市场环境演变。