报告核心观点：4 倍空间的估值逻辑
Multicoin Capital 最新报告指出，Hyperliquid 代币 HYPE 到 2028 年的基准目标价为 319 美元，较撰写时价格存在约 4 倍上涨潜力。这一预测建立在 Hyperliquid 向中心化交易所盈利模式靠拢的路径上，强调协议收入规模与代币价格的正相关性。报告以当前交易量和收入数据为起点，假设年复合增长率，并考虑代币流通量变化，最终推导出估值。
五大支撑因素拆解
高交易份额与收入基础：Hyperliquid 在永续合约 DEX 领域占据领先地位，日均交易量持续攀升，手续费收入可观。协议将 99% 的净收入用于从公开市场回购 HYPE 并销毁，直接减少流通量，为价格提供内生买压。
HIP-3 市场部署机制：通过 HIP-3 提案，Hyperliquid 建立了高效的做市商激励和流动性部署框架，吸引专业做市商提供深度，降低滑点，从而提升交易体验和市场份额。
USDC 储备收益：协议持有的 USDC 储备可赚取链上收益（如通过 Aave 等协议），这部分利息收入进一步贡献给协议收入，并纳入回购销毁资金池。
钱包入口与用户拓展：Hyperliquid 持续优化钱包接入体验，支持多链入口，降低新用户门槛。更多用户意味着更高交易量和手续费，形成正向循环。
风险提示：估值依赖收入兑现
报告虽给出乐观预测，但也明确警告估值高度依赖收入能否按预期增长。若交易量下滑、竞争加剧（如 dYdX、GMX 等 DEX 或中心化交易所推出类似产品）、监管政策收紧，或代币解锁带来卖压，实际价格可能远低于目标。此外，99% 收入回购销毁虽有助于通缩，但也要求协议持续盈利，否则回购力度将减弱。
机构视角下的 Hyperliquid 前景
Multicoin Capital 作为早期支持 Hyperliquid 的机构之一，其研报在加密市场有一定影响力。319 美元目标价并非普遍共识，而是基于特定假设的“基准情形”。投资者应结合自身风险偏好，关注项目收入数据、链上指标及竞争格局变化，独立判断。