纳斯达克正把资金和产品计划一起押向链上证券基础设施。
9 月 10 日，纳斯达克通过战略投资部门 Nasdaq Ventures 宣布，同意向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元。双方同时确认，将继续推进 Nasdaq Equity Tokens（NETs，纳斯达克股权代币）的运营与商业基础设施，计划在 2027 年第二季度推出。Payward 还将在交易场所接入纳斯达克的市场监察技术，覆盖加密货币、股票、代币化股票、期货和期权。
彭博当日援引知情人士称，这轮交易对应 Payward 估值约 210 亿美元。
xStocks 已跑出交易量
纳斯达克与 Payward 的合作，起点是 2026 年上半年的产品声明。按照当时披露，双方将共建一套“股权转换网关”：底层采用 Payward 的 xStocks 框架，把受监管的许可市场，与符合条件司法辖区内的无许可链上网络连接起来。
Payward 当时对自身角色的表述也较明确：在符合条件的地区，初期担任 NETs 的主要结算层，由 Payward Services 负责 KYC / AML。纳斯达克则负责发行人主导的股权代币设计，用数字形式代表上市公司股权，同时尽量保留传统证券的监管框架、治理权和市场保护。
双方在 2026 年上半年的说法是，NETs 及相关 DLT 服务预计自 2027 年一季度起投入运营；到了今年 9 月，时间表向后调整了一个季度，改为计划在 2027 年第二季度推出。
Payward 旗下的 RWA 产品是 xStocks。根据 Dune 最新数据，xStocks 累计成交额已超过 250 亿美元，其中链上结算超过 40 亿美元，持有人超过 8.5 万。
今年 9 月，Payward 还与伦敦证券交易所宣布，将把伦交所市值最大的 100 家公司做成 1:1 支持的 xStocks。
更早之前，2025 年 12 月，德意志交易所集团与 Kraken / Payward 也公布合作，方向同样指向受监管加密、代币化市场和衍生品。到 2026 年 4 月 14 日，德交所进一步宣布，将以 2 亿美元通过二级市场买入 Payward 股份，完全稀释后持股约 1.5%，交割仍需监管批准。
协作被纳入纳斯达克 DLN
9 月 10 日的声明中，这项合作被放在纳斯达克 8 月新成立的 Digital Liquidity Networks（DLN）名下。该部门的任务是建设“全天候市场基础设施”。
Payward 联席首席执行官 Arjun Sethi 在声明中谈到传统清结算体系的成本问题：美国股票清算每天过手超过 2 万亿美元，轧差后大约只剩 2%，清算所仍需为剩余头寸准备 100 亿至 200 亿美元抵押，并等待一天完成结算。2024 年清算周期从 T+2 缩短到 T+1，一次性释放约 30 亿美元。按照他的说法，下一阶段是把 NETs 放到“全天候（24/7）交易网络，且完整保留传统证券的治理权及监管保护”。
Payward 融资后，IPO 再次推迟
Kraken 于 2013 年公开运营，母公司为 Payward。
2025 年 11 月，Payward 宣布完成合计 8 亿美元融资，分两笔进行。第一笔由机构投资者领投，参与方包括 Jane Street、DRW Venture Capital、HSG、Tribe Capital 以及 Sethi 家族办公室等；随后落地的是 Citadel Securities 的 2 亿美元战略投资，对应估值 200 亿美元。公司当时给出的资金用途很直接：把传统金融产品搬上链，拓展交易、支付和代币化资产，并向拉美、亚太和欧洲、中东、非洲扩张。
不过，受加密市场进入熊市影响，Payward 的 IPO 进程持续延后。2026 年 3 月，路透等报道称，Payward 因市场环境暂停 IPO。今年 9 月，CoinDesk 援引两名知情人士称，Payward 上市时间最早被推迟到 2027 年第二季度。
目前，Polymarket 最新数据显示，市场押注 Kraken 今年 IPO 的概率仅为 4%。
纳斯达克在美股代币化赛道站位
从合作结构看，纳斯达克这 1 亿美元投资，指向的是几项已经出现验证的数据和能力：xStocks 已经形成交易量的分销与结算通道；一套可以把 NETs 从许可市场转到受限链上环境的网关设计；以及把纳斯达克自身监察标准接入一家具备多资产交易能力的平台。
DLN 想做的“全天候流动性”如果停留在部门战略层面，仍只是规划；接入 Payward 的零售入口和链上结算层后，才可能对应到 2027 年第二季度的具体产品上线安排。
文中还提到，传统交易所在 2026 年已不再满足于试点。ICE 与 OKX 正在商谈合资入口，伦交所在推进旗下股票代币化，德交所则已经进入 Payward 股东名单。纳斯达克这次动作，更接近同一场基础设施竞争中的提前卡位，而不是象征性表态。
不过，xStocks 对美国用户有明确限制，代币化股票目前也不等同于美股账户中的一股。Kraken 近几年明显在从现货加密交易所转向多资产平台。接下来，NETs 若在 2027 年第二季度上线，市场还会继续关注有多少发行人愿意按“权利还在”的标准发行代币，以及这些代币最终能在哪些司法辖区实现购买、转移和投票。
