纳斯达克于9月提交规则修改提案，允许代币化证券通过美国传统清算结算系统DTC进行交易，而非构建平行加密市场。数周后，币安批准贝莱德的代币化国债基金BUIDL作为机构场外活动的抵押品（通过包括Ceffu在内的三方安排）。资产加速流动并自动抵押的推力正在形成。
Nasdaq提案：代币化证券仍走传统清算轨道
提案中的代币化证券需遵守完整证券法框架，SEC仍在明确市场结构细节——尤其是交易场所、中介机构及执行治理。2025年12月，SEC给予DTCC清算子公司三年无异议函，允许其从2026年起在获批区块链上代币化DTC托管资产，涵盖Russell 1000股票、主要指数ETF及美国国债。路径清晰：全球最大机构已在为代币化资产作为受监管抵押品而非投机包装的未来建��。
贝莱德与摩根大通的抵押系统竞赛
贝莱德CEO Larry Fink将代币化比作1996年的互联网，SEC主席Paul Atkins称其未来几年可能彻底改变金融系统。当前代币化现实资产市场规模达186亿美元，持有者超57万，稳定币流通量超3000亿美元。机构不止是铸造代币化资产，而是构建抵押系统。摩根大通的代币化抵押网络将货币市场基金份额转换为秒级移动的抵押品；贝莱德的BUIDL已用于机构三方抵押。纳斯达克提案的意义在于不建平行市场，代币化证券仍通过DTC结算。Coinbase计划上线代币化美股，Tether也探索代币化自身股权。
多资产抵押引擎：2026年拐点
摩根大通在Solana上为Galaxy Digital发行的5000万美元商业票据（全用USDC结算）展示了银行资金市场本身成为代币化抵押流的场景。当前各系统多对应单一资产类：摩根大通移动货币基金份额，BUIDL用于特定机构抵押，纳斯达克侧重DTC结算的代币化证券，DTC新服务覆盖蓝筹股、ETF和国债。下一步——真正的2026年拐点——是将它们联通。设想一个统一抵押系统，国债、股票和黄金作为一个池子运作；系统自动重新平衡风险、调整抵押比率、无需强制卖出即解锁流动性。这将改变收益产品形态：稳定币与代币化股指结合的流动性头寸，可在同一工具内产生收入。抵押品集合将持续扩大：代币化短期信贷、结构性票据、受监管基金份额、多国主权债券——任何能安全存储、定价和链上验证的资产都将可用。
Fink的1996年类比需要微调：互联网是信息加速，代币化是抵押品加速。关键不是资产在链上，而是它们不再静止。能自动重新抵押、立即移动、跨仓位无摩擦的资本，才真正赚取应有的收益。大部分资本因移动成本高、速度慢而闲置。多资产抵押改变这一点——投资组合变得流动，收益随之而来。这将是下一周期价值创造的方向，也是2026年的真正基础设施故事。