Nexo最新市场报告指出，尽管加密市场在进入第二季度时仍带着一季度大幅回撤的创伤，但其内在结构较价格图表所呈现的情况更为稳健。报告认为，比特币在宏观扰动与地缘风险冲击下经历了自2018年以来最差的一季度表现，但从资金流向、技术形态以及衍生品市场结构来看，市场正在为潜在反弹积蓄条件。
一季度承压明显，但市场消化速度加快
报告提到，比特币一季度下跌受到多重因素拖累，包括影响霍尔木兹海峡的冲突、关税升级，以及市场对美联储降息预期的重新定价。多重利空叠加令风险资产整体承压，加密货币也未能独善其身。不过，Nexo强调，与以往周期相比，本轮抛售的消化速度更快，显示市场韧性有所增强。
从技术面看，比特币周线已出现双底形态，而日线价格正测试布林带上轨，相对强弱指标RSI接近超买区间，但尚未显现出明显衰竭信号。这意味着，尽管短线或面临震荡，市场情绪和价格动能并未完全耗尽。
ETF资金回流成为关键支撑
在Nexo看来，决定市场动能的核心变量仍是资金流。比特币和以太坊ETF在3月初结束了持续数周的净流出状态，并且这一趋势延续至4月。数据显示，4月滚动7日净流入规模已超过5亿美元。这表明机构投资者正在重新配置加密资产，尤其是在宏观不确定性背景下，比特币重新获得部分资金青睐。
一个值得关注的对比是，在伊朗战争爆发后，黄金ETF出现了接近110亿美元的资金流出，而比特币ETF仍在吸引新增资本。对于市场而言，这一现象意味着，比特币正逐步摆脱单纯高波动投机资产的标签，在部分机构视角中获得更独立的配置逻辑。
机构加码，但散户活跃度走弱
机构需求的增强体现在多个层面。报告称，摩根士丹利已成为首家推出自有比特币ETF的华尔街银行，同时还提交了以太坊与Solana信托申请。考虑到其约7万亿美元的财富管理平台规模，这一举措被视为机构通道持续扩大的重要信号。
不过，市场并非单边火热。与机构加仓相对的是，散户参与度正在下降。CryptoQuant数据显示，Binance上小额账户的流入已降至九年来低点。这意味着当前市场更多由中长期配置型资金驱动，而非散户情绪推动。这样的结构通常意味着波动率可能阶段性收敛，但也可能削弱短期爆发式上涨的持续性。
杠杆出清后，衍生品结构更健康
衍生品市场同样释放出偏积极信号。比特币永续期货未平仓合约自3月低点以来已回升31%，达到332亿美元。但Nexo认为，更重要的不是规模，而是结构改善。3个月滚动基差已从1月接近5%压缩至当前的1.6%。
此前高基差环境意味着大量套利交易者通过“做空期货、持有现货”进行套息；当溢价快速收窄时，这些头寸会被动平仓，从而放大市场跌势。而在当前较低基差水平下，这类杠杆交易基本已被清洗出场，留下的是更偏方向性、更少杠杆叠加的头寸结构。报告将其称为自去年10月高点前以来最干净的衍生品环境之一。
以太坊基本面与价格表现背离
除比特币外，Nexo也指出以太坊的基本面与市场价格之间出现罕见背离。虽然ETH较2025年8月高点下跌了55%，但以太坊网络上的稳定币供应量在一季度达到1800亿美元。与此同时，摩根大通、贝莱德和东方汇理均已在该网络上推出代币化基金，显示传统金融机构仍在持续将业务部署到以太坊生态。
Keyrock与Securitize联合报告显示，代币化美国国债在2026年第一季度98%的交易日中，收益率表现优于DeFi基准稳定币借贷利率。这一结果突出了传统资产上链后对链上资本的吸引力。与此同时，ETF目前持有约10%的ETH总供应量，上市公司则持有超过610万枚ETH，约占流通供应的5%。
监管进展或成下一阶段催化剂
报告还将监管视为未来数周影响市场的重要变量。上周，美国联邦存款保险公司（FDIC）提出了针对受GENIUS法案监管的稳定币发行人框架，且所有监管机构需在7月18日前出台最终规则。与此同时，曾在一季度因稳定币收益争议而搁置的CLARITY法案，目前已重新进入谈判阶段，参议院银行委员会计划于4月下旬推进审议，意味着5月可能成为加密立法进展的关键窗口。
从资金储备角度看，市场并不缺少“弹药”。前五大稳定币总供应量接近历史高位，达到2679亿美元；截至4月12日，链上代币化现实世界资产规模达到290亿美元，较2024年1月增长1576%，创下历史新高。Nexo认为，这些停泊在稳定币、代币化国债和各类金库中的资金，正在等待三大催化剂：地缘局势缓和、美联储政策转向信号，以及CLARITY法案取得实质进展。
市场影响分析：二季度或迎结构性修复
综合来看，Nexo对二季度加密市场的判断偏向谨慎乐观。比特币短期反弹的基础并不只是技术面修复，更在于ETF持续净流入、机构产品扩张以及衍生品杠杆出清所共同塑造的更健康市场结构。若地缘政治风险降温，且美联储政策预期出现边际改善，比特币有望率先受益。
对于以太坊而言，当前市场焦点在于价格能否追赶基本面。稳定币增长、代币化资产扩张和机构持续上链，说明其网络使用价值仍在累积。如果监管环境进一步清晰，ETH及DeFi板块可能迎来估值修复机会。
不过，投资者仍需注意，散户活跃度低迷意味着市场上行动能目前主要依赖机构与政策催化，一旦宏观风险再度升温，反弹节奏仍可能被打断。整体而言，二季度加密市场正在从“脆弱下跌”向“结构修复”过渡，但真正打开新一轮上行空间，仍需更多外部确认信号。