你在 CEX 买到的真不是美股：拆解 94% 清算垄断与五层管道下的权益蒸发

CEX 的美股交易产品目前已分化为三种模式：传统 API 模式、Tokenized 模式以及永续合约模式。其中，Tokenized 模式高度依赖 Alpaca 进行清算，其清算垄断占比高达 94%，但存在链上实时与链下 T+1 时间差的风险。

当前 Tokenized 美股市场正处于蓝海阶段，资产规模已扩张 15 倍，DeFi 抵押潜力初步显现。相比之下，传统 API 模式提供法律保障，用户享有分红和投票权。交易所正采取多模式并行布局，以满足不同客群的需求。