Galaxy Digital首席执行官Mike Novogratz近日就加密资产估值逻辑变化发出警告称，XRP与Cardano（ADA）若无法持续证明真实世界应用价值，未来可能面临市场相关性下滑的风险。这一观点由市场分析人士Wu Blockchain披露，其核心判断是：当前加密市场正在从依赖叙事、情绪和社区忠诚度的模式，转向更重视业务能力、实际使用场景和可衡量价值创造的新阶段。
从“叙事驱动”走向“商业驱动”
Novogratz在一次播客讨论中指出，过去多个周期里，一些加密项目即便缺乏显著的链上使用或明确收益模式，仍能依靠强大的社区基础维持关注度和市值表现。但随着市场参与者选择变多、资金更趋理性，单纯依赖品牌号召力或社区信仰的代币，正面临更严峻的竞争环境。
在他看来，未来更可能胜出的，是那些不仅能吸引投机资金，还能为企业、开发者和用户创造切实利益的代币。这类资产往往能够支持新收入来源、增强用户参与度，并围绕协议构建可持续的去中心化生态。相比之下，如果一条公链或一个代币长期缺乏足够的真实使用需求，其市场地位就可能被功能更清晰、回报路径更明确的项目取代。
XRP与ADA为何被点名
Novogratz在谈话中直接提及了XRP和Cardano，认为它们是典型的“拥有强社区、但仍需进一步证明广泛实用性”的代表。他提出疑问：当市场上可选择的公链、支付网络和应用型代币不断增多时，仅靠社区凝聚力是否还能长期支撑项目影响力？
对于Cardano，他特别提到，创始人Charles Hoskinson多年来成功维系了一个高度忠诚的社区，但外界始终关注该网络实际用户活跃度和应用落地程度是否足以匹配其市场关注度。至于XRP，Novogratz则将焦点放在其社区韧性上，暗示在竞争者不断涌现的背景下，项目必须拿出更有说服力的实际价值主张，才能继续保持吸引力。
“真实世界效用”意味着什么
Novogratz所强调的“真实世界效用”，并非抽象概念，而是指代币和底层网络能否在现实商业与链上生态中提供可验证的功能。例如，是否能支持交易、结算、质押、投资、资产多元配置，或为用户开放某类去中心化服务的入口。更进一步，这种效用还体现在协议是否能形成持续需求，以及代币是否在生态运转中扮演不可替代的角色。
他认为，比特币和以太坊仍具备较强吸引力，原因正在于它们已在各自生态中建立了相对清晰的实际用途和网络效应。与纯粹由市场情绪驱动的资产不同，具备实用价值的代币更容易获得长期资金认可，因为其价值来源不仅是预期，更包括使用需求本身。
市场影响：资金偏好或进一步分化
从市场层面看，Novogratz的表态反映出一个越来越清晰的趋势：投资者正在逐步降低对“概念型代币”的容忍度，转而关注能够带来收入、用户增长或生态活跃度提升的项目。尤其在宏观环境、监管预期和行业竞争不断变化的背景下，资金配置逻辑可能更强调基本面，而非单一叙事。
这意味着，像XRP和Cardano这样拥有较高知名度和庞大持有者基础的项目，未来仍然具备竞争机会，但市场对它们的评估标准可能会更加严格。投资者或将更关注诸如链上活跃度、开发者生态、企业合作、用户留存以及代币在网络中的实际消耗和流通作用等关键指标。
若相关项目能够持续推进应用落地、扩大生态使用范围，其估值逻辑仍有望获得支撑；反之，如果真实需求增长不足，市场注意力就可能进一步流向那些更能证明商业模式和使用价值的新兴协议。
加密行业进入价值验证阶段
整体而言，Novogratz的观点并不只是针对XRP与Cardano本身，更是在提示整个行业：加密资产竞争已从“谁的故事更吸引人”，逐渐转向“谁能拿出可验证的价值”。在代币种类持续增加、用户注意力分散的时代，社区共识依然重要，但已不再是决定项目长期生命力的唯一因素。
对于投资者而言，这一变化意味着研究框架也在调整。未来判断一个项目是否值得长期关注，除了品牌影响力和市场热度，更需要审视其是否真正解决问题、创造需求并形成稳定生态。XRP与Cardano能否在这一轮价值重估中维持领先地位，最终仍将取决于它们是否能够用实际应用与持续增长回应市场质疑。