NYSE旗下两大交易所——NYSE Arca与NYSE American——于3月10日向SEC提交申请，废弃了加密ETF期权的25,000合约持仓上限，获SEC豁免30天等待期即时生效。此次调整覆盖11只比特币与以太坊现货ETF，包括BlackRock IBIT、Fidelity FBTC、ARK 21Shares ARKB、Bitwise及Grayscale旗下产品。
IBIT持仓上限扩大10倍，FLEX期权同步开放
取消固定上限后，持仓量回归标准计算框架：基于交易量与流通股数动态核算。以IBIT为例，其已符合250,000合约的资格门槛，较此前25,000合约直翻10倍。机构法人可合法建立大型期权策略部位而无需拆分或借道其他工具。此外，本次修规同时开放了FLEX期权（Flexible Exchange Options），允许交易双方自定义行权价、到期日与行权方式，为需要精密对冲的大型玩家提供远超标准合约的灵活性。
25,000合约上限：从预防性护栏到成长阻力的演变
2024年11月，加密ETF期权首次挂牌，SEC为防范市场操纵设下25,000合约上限——一条针对“新手产品”的安全线。但市场发展远超预期：IBIT已成为全球最大比特币现货ETF，交易量及流通股数比肩传统商品ETF。继续套用初始上限等于人为压制成熟产品的市场功能。此次移除上限，本质是监管补课而非突破。
不过上限移除并非零风险。原本防止操纵与过度波动的逻辑并未消失，只是转移了责任。机构可在同一ETF期权市场建立极度集中的大型部位，并在结算日等关键时点对现货价格产生牵制——即“Gamma Squeeze”效应。比特币市场流动性虽改善，但厚度仍远逊于标普500，此类效应的破坏力不可轻视。对散户而言，FLEX期权及大型持仓的复杂性加剧了信息不对称：到期结算日前后若出现异常波动，往往只看到结果，难溯原因。
目前Nasdaq ISE已另案申请将IBIT持仓上限提升至100万合约，仍在SEC审查中。若获批，IBIT期权市场规模将再翻4倍，逼近标普500指数级ETF的量级。美国���密衍生品市场的机构化进程再推进一程，但透明度与风险揭露机制的配套仍待完善。