法国加密市场情报机构 OAK Research 于 10 月 30 日发布报告《稳定币创造巨额收入但并未流向公链》，作者为 Lilian Aliaga。报告称，稳定币市值已从 2020 年 1 月的 40 亿美元增至目前约 2980 亿美元，今年 4 月底曾触及 3100 亿美元，规模已超过全部 DeFi 总锁仓价值的三倍。
发行方收入显著高于公链费用
报告显示，2026 年第三季度，Tether 与 Circle 合计收入约 21 亿美元，而该机构追踪的 13 条公链同期费用合计为 2.85 亿美元。OAK Research 在报告中将两类收入来源分开比较：稳定币发行方主要依靠储备资产利息获取收入，公链则主要按交易收取费用，托管规模本身并不会直接产生收入。
Circle 与 Tether 的收入结构
报告称，Circle 在 2026 年第二季度总收入为 7.013 亿美元，其中储备收入占 95%，达到 6.677 亿美元，同比仅增长 5%。同期，USDC 链上交易量增长 151% 至 14.8 万亿美元，平均供应量增长 25%，但储备收益率下降了 66 个基点至 3.49%。
另一边，Tether 平均供应量同比增长 10.6%，DefiLlama 估算其季度收入仍约为 15 亿美元。
以太坊与 Solana 的对比数据
具体到公链，报告给出的数据显示，2026 年第三季度，以太坊平均托管稳定币 1460 亿美元，但费用仅为 3460 万美元；Solana 托管不足 160 亿美元，费用为 6290 万美元，其中仅有 670 万美元留在协议侧。
报告还对以太坊不同时间点的数据进行了对比。2024 年第一季度，以太坊费用为 11.7 亿美元，高于其托管稳定币对应的发行方收入约 7.3 亿美元。到了 2026 年第三季度，发行方收入约为 9.86 亿美元，而以太坊费用则降至 3460 万美元。
稳定币在借贷与交易协议中的占比
除收入分配外，报告还提到稳定币在部分协议中的使用占比。目前，稳定币约占 Aave 存款的 28%、Morpho 的 37%、Hyperliquid 的 84%。
