美国货币监理署（OCC）于7月4日发布了一份长达376页的拟议规则，旨在落实去年夏天由特朗普总统签署的《GENIUS法案》。这份详尽的规则草案在为期60天的公众评议期后可能成为最终法规，其中最引人注目的条款是：禁止稳定币发行方向持有者支付任何形式的收益。这一规定被普遍认为直接瞄准了当前美国最大的稳定币奖励计划——Coinbase向USDC持有者提供的约4%年化收益。
OCC规则核心：收益传递禁令
根据OCC公布的提案，任何与稳定币的“持有、使用或留存”相关联的收益支付行为将被视为违规。规则特别强调了禁止发行方与第三方之间通过收益分成协议向用户返利。这恰好与Coinbase和Circle之间的现行合作模式高度吻合：Circle将USDC储备金产生的收益与Coinbase共享，后者再向用户提供约4%的奖励。Coinbase在2025年财报中明确指出，USDC奖励计划是其全年收入增长的核心引擎，仅去年一年就带来了13亿美元的稳定币相关收入。
多位加密政策分析师向Decrypt表示，OCC的语言“极有可能”影响Coinbase的现有模式。金融律师、加密风投人士Scott Johnsson认为，规则“大概率会”冲击Coinbase的USDC奖励计划，但他同时预期该规则将受到挑战并最终修改。一位不愿具名的政策负责人指出，即便没有OCC的新规，Coinbase在《GENIUS法案》生效后也需要对奖励计划进行至少部分调整。
Circle与银行立场分化
值得注意的是，USDC发行方Circle对OCC的提案表达了赞赏。Circle全球政策主管以及CEO Jeremy Allaire均公开称赞OCC的监管努力，称其为“加速美国在互联网原生经济金融体系转型中的领导地位”。这一表态与Coinbase的沉默形成对比——截至发稿，Coinbase未对置评请求作出回应。分析人士认为，Circle之所以支持新规，可能因其本身不直接面向用户提供奖励，而规则主要打击的是作为第三方的交易所等分发方。
然而，银行业游说团体对OCC的规则并不满意。一位银行业消息人士透露，银行过去数月一直在推动永久性法律层面限制稳定币收益，因为高收益的USDC产品正不断吸引储户从传统低利率账户流出。该消息人士称，OCC的拟议规则“并未真正解决问题”，并指出法规“随时可以修改”。背景是，白宫此前牵头银行与加密代表就稳定币收益限制进行谈判，原定于本周末达成协议，但据Decrypt报道，协议短期内难以签署。乔治亚州立大学银行法教授Todd Phillips评论称：“OCC的规则不会平息两个阵营之间的战争。”
市场影响与后续风险
若规则最终通过，Coinbase的USDC奖励计划将面临根本性重构。考虑到Coinbase去年13亿美元稳定币收入约占其总营收的相当比例，任何调整都可能影响公司估值和市场竞争力。另一方面，USDC的吸引力可能下降，用户或转向没有奖励但监管更友好的替代方案。值得注意的是，规则中仍存在潜在漏洞：银行消息人士指出，OCC并未完全禁止所有收益形式，发行方仍可能通过结构化安排变相支付。此外，规则仍处于公众评议阶段，行业可能通过游说争取修改。
短期来看，OCC提案加剧了加密行业的监管不确定性，但长期可能推动稳定币市场向更合规的方向演进。Coinbase与Circle的绑定关系或将面临重新谈判，而银行和加密平台在收益分配领域的博弈仍将持续。投资者需密切关注未来两个月内各方提交的评论意见以及白宫谈判的最终结果。