数字资产银行Sygnum在周四发布的报告中指出，链上永续合约（perps）市场正经历显著的结构性转变：与实物商品（如贵金属和石油）挂钩的永续期货交易量大幅飙升，而山寨币则持续遭到抛售。这一趋势表明，加密货币原生资本正在从山寨币转向与实物商品挂钩的数字资产，以应对地缘政治风险和宏观经济不确定性。
Hyperliquid上的实物商品永续合约占比突破67%
报告显示，在Hyperliquid去中心化交易所（DEX）上，石油和贵金属永续期货市场的交易量在2026年第一季度占据了HIP-3合约（即“Builder-Deployed Perpetuals”）总量的67%以上。而在更早的时期，指数类合约曾占到HIP-3交易活动的90%，如今这一比例已大幅下降至约17%。
周末的HIP-3交易活动自2026年1月以来更是激增了约9倍。Sygnum分析称：“这很可能是由于加密原生交易者随着更广泛的山寨币市场持续表现不佳，而轮换进入传统资产。” 这种轮换的背后，是山寨币普遍遭遇重挫——许多代币价格已从历史高点下跌80%至90%，而同期石油价格因中东冲突飙升。
山寨币沦为“杠杆BTC代理”，RWA代币化市场膨胀
Sygnum数字资产生态系统研究主管Lucas Schweiger对Cointelegraph表示，交易者如今将山寨币视为“杠杆比特币代理”，这种认知促使加密资本自然地向可以通过同一钱包、同一保证金机制交易的实物商品永续合约倾斜。他补充说，代币化现实世界资产（RWA）市值的同比飙升250%也从侧面印证了这一转型——目前无许可区块链网络上交易的代币化RWA规模已达到约230亿美元。
Schweiger指出：“这创造了一个环境，加密原生资本自然流向可以同一钱包、同一保证金、只需不同交易品种来交易的传统资产永续合约。” 这意味着，面对山寨币的持续疲软，交易者更倾向于通过链上工具直接交易原油、黄金等实物商品期货，而不是继续持有高波动性的山寨币。
中东战争推高通胀预期，美国衰退概率攀升
报告特别强调，美国、以色列与伊朗之间的战争已经严重破坏了中东地区的关键能源基础设施，推动全球油价一度飙升至每桶120美元附近。Coinbureau市场分析师Nic Puckrin警告，如果2026年油价持续高于100美元/桶，将引发通胀飙升，进而破坏市场对美联储进一步降息的预期。目前交易者仍押注冲突会迅速结束，但Puckrin称他们可能面临“残酷的觉醒”——持续的危机将导致更高通胀，2026年的任何降息预期都将化为泡影。
市场对衰退的担忧正在快速升温。Polymarket预测市场数据显示，自2月28日冲突爆发以来，美国2026年经济衰退的概率已跃升至36%。信用评级机构穆迪则评估认为，美国经济在2026年陷入衰退的可能性接近50%。这一宏观背景进一步强化了投资者对避险资产（如黄金、石油）以及代币化RWA的需求，同时压制了山寨币等高风险资产的表现。
链上实物商品永续合约的崛起，标志着加密货币市场与宏观经济的纽带正在加深。当山寨币流动性枯竭、地缘政治风险持续发酵时，链上真实资产代币化或将成为加密原生资本新的避风港。然而，若中东局势突然缓和，油价回落，这种轮动趋势也可能迅速逆转，留给山寨币反弹的空间将非常有限。