巴基斯坦加密监管迎来关键转折。根据最新通知，巴基斯坦央行已授权银行为持牌虚拟资产服务提供商（VASP）开立账户，这意味着该国实际上撤回了2018年实施的相关限制。当年的禁令曾禁止银行体系参与虚拟货币和代币相关业务，如今监管方向明显转向“在合规框架内接纳”。
按照修订后的框架，银行及其他受监管机构可以为获得巴基斯坦虚拟资产监管局（PVARA）许可的VASP提供银行服务，但前提是必须满足严格的合规要求，包括强化尽职调查、持续交易监控以及客户风险画像等措施。这意味着，巴基斯坦并非简单“放开加密”，而是尝试将相关活动纳入更严格、可追踪的监管体系。
新规核心：持牌准入、客户资金隔离
此次政策调整最重要的内容之一，是要求银行为VASP相关客户资金设立独立的客户资金账户（CMA），以确保平台自有资金与客户资金严格隔离。这类账户必须以巴基斯坦卢比计价，且为不计息账户，同时禁止现金存取，也不得被用作融资或授信抵押品。
这一安排释放出明确监管信号：官方希望在允许加密服务商接入银行系统的同时，尽可能降低客户资产被混用、挪用或卷入信用风险的可能性。对于银行而言，这也意味着相关业务将被纳入更细致的内部控制与审计流程。
除了常规的反洗钱和反恐融资（AML/CFT）要求外，银行还必须深入了解VASP的业务模式、客户结构、经营范围以及地理风险暴露，并更新风险评估框架，对交易进行持续监测，并对可疑活动进行报告。换句话说，银行不仅是账户提供方，更被要求成为加密活动合规链条中的重要把关者。
许可分层：先NOC后正式牌照
新框架同时设置了分层准入机制。若相关机构已获得PVARA出具的无异议证明（NOC），则可先开立有限用途账户，用于推进牌照申请流程；但只有在取得正式牌照后，银行才能向其提供完整银行服务。这种安排有助于平衡创新支持与审慎监管，在避免无牌经营直接进入金融体系的同时，也为合规申请者预留了制度接口。
值得注意的是，巴基斯坦监管部门仍对银行自身参与加密资产投资保持高度谨慎。新规明确禁止银行使用自有资金或客户存款投资、交易或持有虚拟资产。此外，即便银行与VASP建立合作关系，其在外汇管理等方面的合规责任仍不得转嫁。
法律框架落地：加密监管从禁令走向制度化
此次政策变化并非孤立事件，而是建立在巴基斯坦《虚拟资产法（2026）》出台以及PVARA设立的基础之上。新法律旨在保护投资者、维护市场完整性，并在强有力的反洗钱框架下推动受监管的区块链创新。其核心思路是通过牌照、监督和合规控制，对虚拟资产活动实施更紧密的监管。
与此同时，该法律也释放出支持创新的一面，包括沙盒机制、虚拟资产专区，以及对代币化金融系统的支持。这说明巴基斯坦政策制定者正尝试在金融稳定、风险防控与技术创新之间寻找平衡点。
2018年禁令的反效果：交易转入地下
从市场结果来看，过去的限制措施并未真正压制需求，反而促使加密交易向非正式渠道迁移。报道显示，在2018年限制实施后的几年里，点对点（P2P）使用量据称增长了700%以上。到2024年初，巴基斯坦大多数零售加密交易已通过非正式P2P渠道或所谓的“Digital Hundi”网络完成。
这类现象在新兴市场并不罕见：当正规金融通道被切断，而市场需求依然存在时，交易往往转向场外和灰色网络，带来更高的反洗钱、欺诈和消费者保护风险。对监管层而言，这也是从“全面限制”转向“持牌纳管”的重要现实原因之一。
此外，全球最大加密交易所币安在巴基斯坦拥有较高知名度，并推动当地用户规模达到超过2000万的估算水平。尽管这一庞大的用户基础显示出市场需求强劲，但也意味着一旦缺乏本地化监管与银行配套，风险更容易在监管盲区累积。
市场影响：银行、交易平台与用户或将同步受益
从市场影响看，巴基斯坦央行此次调整有望为当地加密行业带来三方面变化。首先，对合规VASP而言，接入银行账户将显著改善出入金效率，降低对地下支付网络的依赖，并提升机构运营透明度。其次，对银行而言，虽然合规负担会增加，但也打开了新的服务场景，包括账户管理、交易监测和合规技术需求。第三，对普通用户来说，如果未来更多交易活动从非正式渠道回流至持牌平台，资金安全与纠纷处理机制有望得到改善。
不过，这一政策利好并不意味着风险消失。银行对VASP的审查门槛仍将很高，能够真正完成持牌、通过尽调并获得完整银行服务的平台数量，短期内可能有限。同时，禁止银行自营持有或交易虚拟资产，也表明监管基调依然偏审慎，重点在于“允许服务”，而非“鼓励投机”。
整体来看，巴基斯坦正从过去的强限制模式，转向以许可、监控和资金隔离为核心的监管新阶段。若该框架执行顺利，不仅可能推动当地加密活动从地下回归正式金融体系，也可能为其他仍在观望中的新兴市场提供一套可参考的监管路径。