BNB Chain 去中心化交易所 PancakeSwap 的治理提案 The Flip，正遭遇明显阻力。
投票页面显示，截至 10 月 23 日，共有 33 个地址参与表决，反对票约 123 万，赞成票仅约 2.2 万，反对率达到 98.2%。其中一个地址投出约 76.6 万张反对票，占总票数约六成。投票将于 10 月 24 日 16:07 截止。
这项提案围绕 PancakeSwap 交易手续费的去向展开，核心问题是：协议收入应更多分给流动性提供者 LP，还是继续通过回购销毁等方式回流到 CAKE 代币体系。
The Flip 提案改了什么
按照现行机制，PancakeSwap 用户支付的每笔交易手续费会分成三部分：主要部分分给 LP，其余部分用于回购销毁平台代币 CAKE，或划入金库。
10 月 14 日，PancakeSwap 核心团队 The Kitchen 在治理论坛发起 The Flip 提案，计划把 11 条链上 v3 与 Infinity 池的 LP 分成比例，从多数池子目前的 66% 至 68%，上调到 88%。剩余 12% 将全部进入金库，不再直接用于销毁。v2 池的分配机制则维持不变。
提案还涉及 CAKE 的新增发行。作为奖励新增发行的 CAKE，将从每日 2.25 万枚削减至 7000 枚，降幅约 69%，这部分代币将划入生态增长基金 Pantry。
提案是否通过，由 CAKE 持有者投票决定。投票权按照快照时 BNB Chain 钱包中的 CAKE 余额计算，1 枚 CAKE 对应 1 票；已质押、存入流动性池或放在交易所内的 CAKE 不计入投票。
从历史投票规模看，此前几次核心提案的参与度并不一致。2026 年 1 月下调 CAKE 供应上限的提案获得约 167 万票，2 月保留稳定币池手续费的提案约 32 万票，6 月调整周边产品手续费去向的提案约 403 万票。The Flip 目前累计约 125 万票，在截止前结果仍有变化空间。
团队主张：用手续费换流动性，而不是靠增发吸引 LP
The Kitchen 给出的理由很直接：流动性深度会影响成交价格。
团队按 2025 年交易量测算，如果采用新的分成方案，v3 和 Infinity 的 LP 每年可多获得约 6200 万美元收入，最多可支撑约 30% 的额外流动性。流动性池更深后，单笔交易的价格冲击会下降，聚合器也可能导入更多订单。团队称，这一做法是用平台手续费吸引流动性，而不是通过增发 CAKE 来补贴。
争议焦点：CAKE 最大销毁来源可能被切断
反对声音集中在一点：The Flip 会削弱 CAKE 当前最重要的销毁来源。
根据 PancakeSwap 官方销毁看板披露的每周分产品数据，从 7 月 27 日当周到 10 月 19 日当周的 13 周内，CAKE 累计销毁约 751 万枚。其中，v3 池销毁约 390 万枚，占 51.9%；v2 池销毁约 301 万枚，占 40.1%。
v3 之所以贡献了过半销毁量，关键在于交易活跃度明显高于 v2。DefiLlama 数据显示，v3 当前锁仓量约 7.2 亿美元，虽然不足 v2 的一半，但在 9 月 23 日至 10 月 22 日期间，v3 交易额达到 154 亿美元，是 v2 的 13 倍多。
按这 13 周的平均值测算，当前 CAKE 每周净通缩约 42.6 万枚。如果 The Flip 全面实施，v3 和 Infinity 每周约 31.9 万枚的销毁将直接归零，而减排带来的少印部分每周仅约 10.3 万枚。这样一来，CAKE 每周净通缩量将降至约 21 万枚，不到目前的一半。若按团队采用的过去 10 周均值计算，这一数字约为每周 19 万枚。
治理论坛上，自称自 2021 年起重仓 CAKE 的长期持有者 matrdolfo 也给出一组年度对比数据：过去 12 个月，v3 与 Infinity 合计销毁约 1609 万枚 CAKE，而新方案通过减排每年仅少发行约 566 万枚。
通缩该被视为目标，还是工具
持币人对销毁格外敏感，与 CAKE 过去几年的代币经济调整有关。
CAKE 早期曾作为挖矿奖励大量增发。自 2023 年起，团队多次修改代币经济模型，转向通缩。2025 年 4 月推出的 Tokenomics 3.0 取消了 veCAKE 锁仓机制，削减排放，并设定在 2030 年前将总供应量减少约 20% 的目标。
根据 PancakeSwap 9 月销毁报告，CAKE 已连续 37 个月实现净通缩，较 2023 年 9 月约 3.92 亿枚的峰值减少约 6160 万枚。
The Kitchen 在论坛回应称，通缩只是手段，不是目的，代币价格最终仍取决于平台使用量；在 Tokenomics 3.0 框架下，CAKE 当前的供应减少进度已经超前，金库收入减少则是为了长期增长作出的短期牺牲。
修订方案仍未扭转投票态势
10 月 19 日，团队提出修订版本，试图缓和争议。
按照修订方案，各链将分批切换，先调整对 CAKE 销毁贡献最小的链，贡献最大的链最后切换。最后一步还要等到 CAKE 实现总供应减少 20% 的目标后才执行，团队预计这一节点会出现在首批切换完成约 12 个月后。与此同时，排放量将先在第 10 周降至 1.1 万枚。团队还承诺，金库收到的非稳定币手续费将继续用于回购 CAKE。
不过，这一妥协没有平息反对。用户 Juapia 表示，按比例销毁的意义在于平台用量越大，CAKE 销毁越多；如果全部切换完成，v3 与 Infinity 的交易量即便继续增长，也无法再直接转化为 CAKE 销毁。在他看来，修订方案只是把争论推迟到了 2027 年 11 月。
背景：PancakeSwap 交易份额回落，协议抽成高于部分同行
The Flip 的提出，也发生在 PancakeSwap 交易表现回落的阶段。
DefiLlama 数据显示，PancakeSwap 月交易额在 2025 年 10 月达到约 1102 亿美元高点后总体下滑，2026 年 7 月一度降至约 185 亿美元。自 8 月起有所回升，9 月交易额约 297 亿美元，环比增长 13.4%；当月手续费约 2430 万美元，环比增长 38.5%。
同期，全市场 DEX 月交易额从约 5881 亿美元降至约 3184 亿美元，降幅约 45.9%。相比之下，PancakeSwap 的降幅达到 73.0%，高于同期 Uniswap 的 25.4%、Aerodrome 的 42.8% 和 Raydium 的 58.1%。其在全市场 DEX 交易额中的份额，也从 18.7% 降至 9.3%。
另一项争议来自协议抽成水平。加密分析师 thelearningpill 援引 Token Terminal 截至 10 月 18 日的 30 天数据称，PancakeSwap 协议收入占手续费的 32.7%，在大型 AMM 中最高；Raydium 为 16.1%，Uniswap 为 12.5%。
如果 The Flip 落地，PancakeSwap v3 与 Infinity 的这一比例将降至 12%。不过，文中提到的两家同行都保留了固定比例的手续费回流至代币。Uniswap 在 2025 年 12 月通过 UNIfication 提案开启协议费，将 v3 池 1/6 至 1/4 的 LP 手续费用于销毁 UNI；Raydium 则固定拿出 12% 的手续费回购 RAY。
社区分歧落在“业务增长如何传导到代币”
反对者并不否认流动性的重要性，争议更集中在业务增长与 CAKE 价值之间应如何建立联系。
用户 PancakesLover 认为，提案必须让 v3 和 Infinity 的手续费继续与 CAKE 挂钩，建议从中拿出 4% 分给 CAKE 持有者，LP 仍可获得 84%；如果团队采纳，他会投赞成票，否则其所在基金会看不到继续持有 CAKE 的理由。论坛中也有用户建议保留 6% 至 10% 的销毁比例，但这些方案最终都没有进入正式投票版本。
投票将于 10 月 24 日 16:07 结束。若提案未获通过，现有手续费分配机制和每日 2.25 万枚的排放将维持不变，团队需要重新发起提案。
