Pantera Capital在2026年Q1《代币化现状》报告中指出，当前价值3206亿美元的代币化资产市场虽然规模增长显著，但结构深度并未同步提升——近78%的追踪产品仍只是链下资产的“区块链收据”。报告通过代币化进展指数（TPI）对11个资产类别的542个链上资产进行评分，市场平均TPI仅为2.04（满分5分）。
78%资产落入最低“包装器”层级
在评分资产中，77.6%被归入Wrapper（包装器）层级，11.1%为Hybrid（混合），只有2.7%达到Native（原生）层级。Pantera将这一现状形容为“报纸上网阶段”——早期互联网媒体把报纸内容搬上网站，却未针对新媒介重新设计格式。发行与赎回是TPI六大维度中最弱的一环，平均仅1.82分。542个资产中，494个（91.1%）评分1或2，意味着大多数市场操作仍依赖许可铸造和中介控制退出；仅13个资产获得4或5分。
监管结构锁死链上深度
监管环境深刻塑造了代币化形态。美国注册资产综合TPI均值为2.0，SEC监管产品倾向于包装器模式。高盛和纽约梅隆银行通过Digital Asset支持的Canton Network，综合TPI约1.75，低于市场均值——这是许可链设计的结构性结果：以链上自治换取合规控制。Pantera提醒，88%的评分资产仍停留在其定义的代币化生命周期第一阶段，市场有将该起点误作永久天花板的风险。
稳定币：唯一兼具规模与链上效用的类别
稳定币占据约2930亿美元（占总追踪价值的92%），综合TPI均值2.67，为所有资产类别最高。Pantera将其列为唯一在规模化市场存在与有意义的链上效用间实现匹配的类别。美国国债类代币化资产紧随其后，规模约120亿美元，尽管有贝莱德、Franklin Templeton、WisdomTree、富达和Janus Henderson等机构背书，多数仍采用第1层包装器架构。
私人信贷成为DeFi融合最深的非稳定币类别
私人信贷领域64.3%的市场价值活跃于DeFi，主要集中在Maple的syrupUSDT和syrupUSDC。房地产和公司债券的DeFi利用率则近乎为零。市场自2024年以来新增约1205亿美元，2025年已有168个新代币化资���推出（2024年为78个），但大多数新进入者仍在复制低成熟度的包装器结构，而非构建更深层的链上功能。